报告要点

    事件描述

    沙钢股份今日发布2012年3季报，报告期内公司实现营业收入90.25亿元，同比下降23.86%；营业成本86.21亿元，同比下降19.51%；实现归属于母公司所有者净利润-0.10亿元，同比下降103.94%；实现EPS为-0.01元。

    其中，3季度公司实现营业收入26.48亿元，同比下降28.35%；营业成本26.41亿元，同比下降20.33%；实现归属于母公司所有者净利润-0.44亿元，同比下降155.51%；3季度EPS为-0.03元，2季度为0.01元。

    事件评论

    3季度收入与成本环比均下降，成本降幅小于收入：受主要下游汽车与机械低迷影响，公司3季度产量出现明显下滑，使得公司前3季度产量有所下降。量价齐跌导致公司收入同比下降幅度较大。盈利能力方面，前三季度公司毛利率同比有所下滑。

    同多数特钢公司一样，3季度公司产量出现明显下滑，环比降幅约12.5%，叠加价格下跌的影响，公司3季度收入环比继续下降。成本方面，在矿价跌幅与钢价相当的情况下，公司成本下降幅度明显小于收入：1、可能公司3季度加大了高价原材料去库存力度，这点从快速下降的库存数据中可以得到一定验证；2、产量下降将导致公司吨钢折旧成本上升。

    相比普钢类公司而言，特钢类公司在3季度普遍出现超预期的下滑，或预示着汽车、机械等下游的低迷程度可能比市场预期的更加糟糕。当然，有关这一点我们尚无法确认，需要进一步核实。

    毛利率降至零值附近，净利润出现亏损：3季度公司毛利率为0.27%，环比2季度的6.47%降幅较大。毛利率与收入的下降导致公司毛利润下降至无法覆盖三项费用，导致净利润出现亏损。

    费用与存货下降，经营现金流量净额环比下降：3季度公司费用总额为1.16亿元，环比2季度的1.48亿元有所下降。季度末公司存货为16.22亿元，环比2季度末的21.70亿元有所下降，行业持续低迷下公司加大了去库存力度，且压缩了原材料存货的采购。

    预计公司2012、2013年EPS为-0.01元、0.07元，维持“谨慎推荐”评级。