事件评论

    受制于钢价下跌，上半年营业收入同比下降21.82%：上半年国内经济增速下滑，行业的持续低迷使得钢价较去年同期大幅下降，这是导致营业收入大幅下滑的主要原因。分产品来看，公司收入占比较高的合金钢、优碳圆钢的营业收入同比均有较大幅的下滑；各品种毛利率同比均有不同程度下滑。

    2 季度收入与成本环比均增长，成本增幅较小：在市场钢价与公司产量均有所下降的情况下，公司2 季度营业收入反而小幅回升：1 公司实际销量大于产量，这一点可以从2 季度有所下滑的库存水平得到印证；2 不排除非钢业务收入集中在2 季度确认的可能性；3 公司主动调整产品结构，加大高附加值优特钢销售略在2 季度略见成效。

    2 季度毛利率上升，净利润环比下滑，子公司业绩改善较为明显：2 季度公司毛利率由1 季度的5.96%上升为6.47%；从简化利润表来看，虽然公司2 季度营业收入和毛利率环比改善使得主营利润有所回升，但是所得税费用和少数股东损益的增加最终导致公司净利润环比小幅下降。少数股东损益增加幅度较大说明公司2 季度的业绩主要来自于子公司的非钢业务。

    费用下降，存货下降，现金流量净额改善：2 季度末公司存货为21.70 亿元，环比1 季度末的22.42 亿元有所下降，但库存商品账面价值大幅幅度较大，说明在行业持续不景气的情况下，公司产品存在滞销压力。

    维持“谨慎推荐”评级：公司预计2012 年1-9 月归属于母公司净利润为0.02~0.20 亿，据此推算，2012 年3 季度折合的EPS 区间为-0.02~-0.01 元。

    预计公司2012、2013 年EPS 为0.03 元、0.11 元，维持“谨慎推荐”评级。