投资要点：

    盈利低于预期。公司重组完成之后，以淮钢特钢为主体合并财务报表。2011年公司实现营业总收入1,500,058.74万元，同比增长19.65%；归属于上市公司股东的净利润27,766.03万元，同比下降22.42%；实现基本每股收益0.18元，同比下降40.00%，低于预期。

    成本上升导致毛利率下降。报告期，受到铁矿石等原材料价格的大幅上涨，公司营业成本上升23.05%，营业收入上升19.36%，主营业务产品毛利率为8.63%，同比下降2.73个百分点。成本上升过快是公司净利润下滑的主要原因。

    轴承钢和弹簧钢毛利率较高。各产品中，弹簧钢和轴承钢毛利率最高，分别为10.89%和11.68%。报告期公司各产品毛利率均出现下滑，弹簧钢、管坯钢、合结钢、优碳圆钢和轴承钢毛利率分别同比下滑5.05、2.74、2.21、2.34和3.14个百分点。

    销售集中在华东地区。2011年公司在华东地区的销售收入占比达到89.28%。从各地区销售增速来看，华南地区由于基数较小，增速最快，达到82.75%， 华东地区位居第二，达到20.88%。

    重组事宜已处理完毕。报告期公司铜加工资产转让已经完成；职工安置工作基本完成。重组事宜的顺利处理有利于公司未来的发展。

    维持"观望"评级。公司2012年度经营计划：钢坯295万吨，钢材286.5万吨，生铁282万吨，实现营业收入135亿元。预计公司2012-2014年EPS分别为0.15、0.22、0.28元，目前估值较高，维持"观望"评级。