报告要点

    事件描述

    沙钢股份公布2011 年年报，报告期内实现营业收入150.01 亿元，同比增长19.65%；营业成本136.54 亿元，同比增长22.83%；归属于母公司所有者净利润2.78 亿元，同比下降22.42%；EPS 为0.18 元。其中4 季度公司实现营业收入31.49 亿元，同比增长62.92%；营业成本29.43 亿元，同比增长73.16%；

    实现归属于母公司所有者净利润0.28 亿元，同比下降44.94%；4 季度实现EPS为0.02 元，3 季度实现EPS 为0.05 元。

    公司同时发布2012 年1 季报，报告期内实现营业收入30.95 亿元，同比下降19.90%；营业成本29.10 亿元；同比下降15.89%；实现归属于母公司所有者净利润0.18 亿元，同比下降82.05%；1 季度实现EPS 为0.01 元。

    事件评论

    需求低迷钢价下跌，4 季度与1 季度营业收入与成本环比均持续下降：受需求萎缩与钢价低迷的影响，4 季度和1 季度营业收入分别环比下降14.81%和11.21%。成本方面，4 季度和1 季度国内市场矿石价格持续下跌，废钢价格与矿石价格走势基本一致。不过4 季度和1 季度公司营业收入下降幅度均小于营业收入，主要原因可能是持续消化前期高价原材料库存。

    营业收入与毛利率环比下降使得公司净利润持续下降：受制于需求回落与成本高位，2011 年公司钢铁行业毛利率同比下降2.75 个百分点。在下游需求低迷的情况下，钢价持续下跌与高价原材料库存的使用是导致公司盈利能力和导致净利润环比持续下滑的主要原因。

    期待后续资产注入，继续扩大产能：公司子公司淮钢特钢主要产品为齿轮钢、

    弹簧钢、轴承钢、船用锚链钢、合金管坯钢等七大类优特钢产品，产能约300万吨。而沙钢集团是国内最大的民营钢铁企业，除淮钢特钢外的钢铁资产年产量仍有约3000 万吨，不排除后续存在进一步注入上市公司的可能。

    维持“谨慎推荐”评级：公司预计2012 年1-6 月归属于母公司净利润同比下降60%-90%，据此推算， 2 季度实现归属于母公司净利润为-0.01~0.50 亿元，折合EPS 为0.00 元~0.03 元。

    预计公司2012、2013 年EPS 为0.17 元、0.22 元，维持“谨慎推荐”评级。