本报告导读：

    公司11 年营收与营业利润分别增长48%与45%，退税与补助减少致净利润仅增22%。经营活动净现金流为-6.5 亿。公司全年获得32 亿订单增长28%

    投资要点：

    公司2011 年实现营业收入22.15 亿元，增长48%；营业利润5.22 亿元，增长45%；净利润4.55 亿元，增长22%，对应EPS 0.61 元。扣除非经常性损益的净利润4.48 亿元，增长31%。

    分业务来看，公司配料系统收入增长最快，增速达65%，占整体营收比重升至18%；主要收入来源橡胶装备收入增长41%，占45%。化工装备业务增速放缓至31%，占比为24%；MES 系统与工业机器人业务收入分别增长52%与56%，分别占1%与3%。

    毛利率四季度有所回升。由于部分老产品的价格下降，以及销售结构的变化，公司整体毛利率下降2 个点至39%，其中4 季度毛利率达45%，相比前三季度36%有所提升。公司管理费用增长了21%，又新增了3984 万财务费用，三费合计占营收比重维持在15%。由于增值税退税较少与政府补助减少，营业外收入下降39%至4974 万，导致净利润增速低于营业利润。

    公司现金流情况恶化。公司经营活动净现金流由去年的8559 万元降至-6.50 亿元,主要是应收账款2011 年末达18.40 亿元，相比年初增加了6.03 亿元。

    充裕订单保障2012 年稳健增长。公司2011 年共签署订单32 亿元，各类产品订单数量均有增加，相比2010 年增长28%，保障了公司2012年的稳健增长。

    我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为27.48 亿元、33.66 亿元、40.49 亿元；净利润分别为5.62 亿元、7.04 亿元、8.63 亿元；对应EPS 分别为0.76 元、0.95 元、1.16 元。