【事件】

    凯瑞德公布2014年年报和2015年一季报。2014年收入7.10亿，同比下降18.44%；扣非后归母净利润-7051万元，同比下降16.69%。2015年一季度收入2872万元，同比下降79.89%；扣非后归母净利润-1682万元，同比下降75.08%。

    【点评】

    剥离原有亏损业务，积极转型彩票行业。公司2014年及2015年一季度营业收入及扣非后归母利润均大幅下滑源于其原主营的纺织业务的不景气所以造成。由于公司于去年已明确表示将剥离原有的纺织业务，进行彻底的转型，并已通过收购中彩凯德、中悦科技、华夏百信和百宝彩进军彩票行业，因此我们认为本次年报和季报的参考意义较小，建议投资者重点关注新注入公司的彩票业务。

    线上彩票渠道受阻，利好线下渠道。目前凯瑞德通过收购中悦科技、华夏百信和百宝彩来布局彩票产业链。其中中悦科技定位线下，以自助彩票销售终端的形式抢占线下空白、新兴市场（如办公楼、地铁站等公共区域），其核心优势是财政部的资质授权（唯一的无纸化插口，能实现落地福彩）。由于中悦科技主攻的是线下彩票这个领域，而目前对线上业务的暂停势必导致业务量部分转移到线下，因此我们认为目前的监管背景将极大地利好中悦科技，使其业务量短期内快速增加。

    布局彩票全产业链的版图轮廓清晰，未来将充分受益于线上线下的融合趋势。未来自助投注终端将作为公司线下业务的入口。由于公司具备即时出票功能，未来很容易与线上业务打通，实现彩民线上订购、线下打票的无缝对接，从而有效地形成O2O的业务模式。而O2O业务的实现也有利于公司未来积极争取福利彩票的互联网牌照。

    预计公司2015-2016年实现归属于母公司净利润分别为1.41亿元和1.95亿元，对应EPS分别为0.80元和1.11元。考虑到公司布局版图已逐渐清晰，未来发展空间巨大，参考相关领域企业估值，给予公司2015年40倍PE，对应目标价32.00元，维持买入评级。

    风险提示：被收购公司的整合风险；互联网彩票行业的政策风险。