上半年每股收益亏损0.28 元。公司上半年实现营业收入2.92 亿元，同比下降30.3%；营业利润-5000 万元，而去年同期盈利1004 万元；归属母公司净利润-4961 万元，而去年同期盈利746 万元；实现基本每股收益-0.28 元。

    公司主营棉纱、棉布（棉布收入占比超过80%）等初级纺织品业务，产品档次较低。公司2009 上半年归属母公司净利润亏损4961 万元，盈利能力大幅下降，主要原因在于：公司营业收入和毛利率水平均大幅下滑，而期间费用相对刚性则导致费用率大幅提升。

    公司上半年营业收入同比大幅下降30.3%，主要原因在于：行业景气下降和产品档次低下导致公司产品销售“量价齐跌”。分地区看，国内和国外市场收入分别下降30.1%和31.4%；分产品看，纱、布分别下降16.6%和35.2%。

    毛利率水平大幅下降。公司上半年综合毛利率为0.2%，同比下降13.3 个百分点，主要原因在于产品销售价格下降，与此同时第二季度以来原材料价格出现较大幅度上涨。从细分业务来看，纱的毛利率为9.0%，同比增加5.3个百分点；布的毛利率为-0.9%，同比下降16.2 个百分点。

    费用率水平大幅提升。公司上半年期间费用率为16.7%，同比大幅提升6.3 个百分点，主要原因在于费用的相对刚性和收入规模的下降。

    公司第二季度业绩环比有所好转：收入降幅为19.2%，环比第一季度41.7%的降幅大幅收窄；净利润亏损1669 万元，环比第二季度3292 万元的亏损额大幅缩小，主要受益于下游景气回升导致的产品销售价格回升。

    大股东正在筹划重大资产重组。公司股票交易已于8 月5 日停牌，大股东德棉集团正在筹划对公司的重大资产重组，德棉集团近期正在公开征集意向受让方，拟协议转让所持公司股份5270 万股，占公司总股本的29.9%（转让后大股东尚余4408 万股，占公司总股本的25.1%，受让方将成为德棉股份第一大股东）。公司承诺将于2009 年9 月4 日之前披露重大资产重组预案或报告书；如果逾期未能披露，公司股票将于2009 年9 月4 日恢复交易，并自公司股票复牌之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项。

    盈利预测和投资评级。若不考虑公司资产重组的影响，我们预计公司2009-2010 年的基本每股收益分别为-0.48 元和-0.46 元，主业已不具备持续经营能力，重组可能是公司较好的出路，但鉴于资产重组的不确定性，我们维持其“中性”的投资评级。

    风险提示：

    公司尚未披露重大资产重组预案，该事项存在很大不确定性；

    公司披露重组预案之后，仍需股东大会和证监会通过。