投资要点

    　　事件：长城影视发布公告，公司拟以2.16 亿的资金收购“文韬、武略基金”所持有的9 家旅行社51%的股权。

    　　9 家旅行自身经营稳健。根据公司公告，收购的9 家旅行社分别位于浙江（3 家）、上海（2 家）、江苏（2 家）、安徽（1 家）、河北（1 家），这9 家旅行社年服务客户在140 万左右，未来将会每年向长城影视旗下诸暨影视城输送超过20万的游客。这9 家旅行社2016 年合计实现净利润约2871 万元，并承诺2017年将实现不低于3348 万元的净利润、2018 年实现约3776 万元，且每家旅行社均有各自的备考业绩。

    　　引入流量是本次资本运作的核心。我们认为，本次收购除了单纯的进一步增厚公司业绩以外，还将为公司诸暨影视基地提供巨大的游客流量，形成实景娱乐业务的流量接口，对于提升影视城及相关配套资产的价值具有非常重要的潜在意义。

    　　长城影视近年来逐步夯实综合文化平台。过去，长城影视是一家单纯以影视制作为核心业务的公司，借壳以后长城影视先后并购了多块营销资产、在去年进一步整合影视制作公司和院线类资产，如今再收购旅游资产，其综合娱乐平台所需要的业务资产已经基本整合完成。未来，公司将进一步致力于打通各块业务之间的协同效应，形成“影视+营销+实景娱乐”的业务产业链，提高公司的综合竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。不考虑公司目前的并购计划，我们预计，公司2017-2019年的EPS 分别为0.68 元、0.84 元、1.06 元，对应的PE 分别为15 倍、12 倍、9 倍。公司目前正在股权收购首映时代、德纳影业，以及现金收购9 家旅行社，未来业绩有进一步增厚的预期。考虑到公司目前正在推进的重大并购还未完成，根据审慎的原则，暂不做投资评级建议。

    　　风险提示：并购进度或不及预期的风险、影视行业政策或发生改变的风险、广告行业竞争或加剧的风险。