营收增长明显，净利稳步增长。2016年，公司实现营业总收入13.56亿元，同比增长36.46%；归母净利润2.56亿元，同比增长10.52%。营收构成上，占比27.59%的影视行业收入3.74亿元（-5.49%）；占比70.26%的广告业收入9.53亿元（+64.61%）。公司营收保持较高增长的主要原因为公司广告业务收入的大幅增长。公司于2016年12月14日披露重组方案，拟斥资18.95亿收购首映时代和德纳影业，预期收购完成后，公司能够享受到电影票房快速增长带来的丰厚利润，另一方面也可为公司未来的电影提供部分放映支撑。

    　　影视、广告、实景娱乐三驾马车并驾齐驱，板块协同助力业绩提升。1）影视业务：继续深耕精品剧，再获三部剧发行许可证。2016年公司取得的三部剧发行许可证分别是：《家国恩仇记》（50集），发行许可证号为“（浙）剧审字（2016）第015号”；《大西北剿匪记》（46集），发行许可证号为“（浙）剧审字（2016）第021号”；《烽火线》（42集），发行许可证号为“（浙）剧审字（2016）第036号”。2）广告业务：广告、影视娱乐与实景娱乐融合，推动“内容+广告”协同发展。广告板块在保障公司业绩稳定发展的基础上，逐步与影视娱乐、实景娱乐板块进行融合，进行包括广告植入、广告投放等多方面的协同合作，充分发挥“内容+广告”协同发展的优势。3）实景娱乐：

    　　诸暨创意园实现盈利，大型VR虚拟工程再成亮点。2016年诸暨创意园正式投入运营，收入来源主要为商铺出租、门票收入和影视拍摄服务收入，年内已经实现盈利。目前正在新建大型VR虚拟工程《西施吴越争霸》，该项目或将成为诸暨创意园又一亮点。随着诸暨创意园的影响力和知名度的提升，客源流量和剧组进驻率有望进一步提升，从而提升实景娱乐板块的毛利率，进一步增强公司的盈利能力。

    　　未来战略：保障内容和发行优势地位，寻求产业链延伸扩展。1）聚焦精品内容，继续加强影视板块布局。公司将继续通过内部、外部的资源整合，继续以全流程成本控制的模式自制精品剧；同时，采取与外部优质资源合作的方式共同打造精品内容，保障公司在内容制作、发行领域的优势地位。2）推进产业链横向拓展和纵向延伸。内容端，公司将利用在影视领域的优势，拓展电影、网剧、微电影、综艺节目等新的内容形式；渠道端，随着公司发展壮大以及新媒体渠道影响力的提升，公司将寻求与新媒体平台的多方位合作，并且计划战略布局高端影院领域，拓展公司的收入来源、提升盈利水平，增强公司在渠道的实力。3）促进影视、广告、实景娱乐业务之间融合发展。实景娱乐板块一方面是公司内容IP的延伸，为公司内容增加了变现渠道，另一方面可为公司的影视业务提供拍摄场地；广告业务也可与影视业务、实景娱乐业务进行业务、媒体、客户等层面的融合发展；而影视业务的发展也可为广告营销、实景娱乐业务提供内容、品牌、影响力、资源等方面的支持。

    　　盈利预测。2017年，公司将一如既往地加强影视板块的业务布局，聚焦精品内容，积极推进产业链的横向和纵向拓展，同时促进广告业务、实景娱乐业务、影视业务之间的融合发展，提升核心竞争力，坚定打造具备国际竞争力的文化传媒集团的发展方向。我们预计2017/2018公司归母净利润为3.60亿元、4.68亿元，对应EPS分别为0.69元、0.89元，参考文化传媒企业同类估值水平，我们给予公司略高于行业均值的17年20倍估值，对应目标价13.80元，买入评级。

    　　风险提示。电视剧发行效果和投资回报不及预期；制作成本上升。