调研情况：

    5月6日，我们调研了长城影视，公司高管就2014年的年报、业务开展情况以及2015年的业务展望进行了说明和交流。

    投资要点：

    三大优势支撑发展，基本面稳健持续

    首先公司在内容端的优势巨大，表现为行业内较为稀少的全流程覆盖的拍摄模式/强大的发行团队，确保了公司在电视剧行业内容方面的领先地位，此外剧目成本的管控能力十分突出，题材上以重大历史革命题材独领风骚。第二，公司在渠道端开始布局，目前已经与甘肃卫视进行700集首播剧的合作，优秀的成本管控能力能够使得剧目换广告资源的策略实现快速盈利，此外，公司还和450家左右的地面台开展了此类合作，既有效的释放了公司的产能又利于公司广告业务的协同发展。第三，公司开始布局电影业务，目前已在筹备两部电影《红粉》和《女人明白要趁早》，有望成为公司新的增长点。

    积极探索新媒体内容，外延式扩张值得期待

    公司认为传统媒体的内容端受到约束较为严重，而新媒体板块的内容监管则有所不同，因此一直积极探究对于互联网内容的延伸扩展，并确定了以内容为落脚点的核心战略。此外，公司未来的发展将更多的尝试以资本运作的方式进行外延式扩张，例如目前正在组建的广告业务板块，公司认为广告公司的投资安全边际较高，能够对公司的业绩形成较为稳定的支撑，从而有利于公司投入更多的精力在内容端的探索与发展上。

    综上，我们认为长城影视在内容端市场中具有较强的内容制作能力与成本控制优势，同时公司对于广告业务的不断扩展可以有效的打开公司作品的后端变现能力，全产业链的协同效应开始逐步显现。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.51、0.66元、0.85元/股，给予“增持”的投资评级。