公司简介：

    长城影视原有主业为电视剧投资、制作与发行，借壳上市完成后已并购4家广告公司，实现“内容+广告”的纵向产业延伸；将继续由“内生+外延”驱动，打造“全内容全产业链”，实现产业综合化、盈利规模化发展。

    行业分析：电视剧落后产能退出，影视植入兴起

    (1)“一剧两星”执行，购剧预算充分的一线卫视议价能力提升，优质剧首播平台集中趋势强化。(2)中等以下品质电视剧经济效益走低，已经持续两年的电视剧落后产能退出仍将持续。(3)国内影视植入市场蓬勃发展，当前规模15-20亿，仍有数倍增长空间。

    公司分析：资源整合与管理优势支撑跨越式发展

    (1)管理层战略清晰，资源整合与内部管理优势突出。公司实际控制人赵锐勇为国家一级编剧，总经理赵非凡从业十年；已经与十余名优秀编剧、导演、演员以“长期合作、股权、签约”相结合的模式稳定合作，并有长城集团等资源优势支持；影视剧工业化运作、精细化管理流程成熟。

    (2)高效利用资本平台跨越式发展。公司登陆资本市场一年内已公告4个并购项目，并非公开增发引入浙江天堂硅谷、江苏大型传媒集团尤其是江苏广电作为战略投资者，实现对4个并购标的公司管理层股权激励。

    (3)公司全流程市场导向和全流程整合控制的项目管理体系成熟，电视剧适销对路，利润率较高；精品剧与广告协同效应将释放；电影业务三年培育计划已经明晰。

    有别于市场的看法：

    看好公司在资源整合与内部管理优势突出的基础上，高效利用资本市场平台跨越式发展的能力。非公开增发具备中长期战略价值。

    投资建议：

    预测公司2014-2016年净利润分别为2.06亿元、2.44亿元、2.78亿元，2014-2016年EPS分别为0.39元、0.46元、0.53元。若考虑非公开股本摊薄，则2015-2016年EPS分别为0.42、0.48元。公司当前股价对应2015年PE为45倍(以未考虑摊薄EPS测算)，维持“增持”评级。

    风险提示：电视剧价格下行，电影新业务培育风险，外延扩张不达预期。