事件：公司发布2017 年三季报，前三季度累计实现销售收入23.23 亿元，同比增长6.55%，归母净利润为7768 万元，同比大幅增长144.02%，扣非后归母净利润4866 万元，同比大幅增长608.11%。公司预计2017 年全年归母净利润为0.9-1.1 亿元，同比增长13.07%~38.20%。

    海洋牧场资源恢复常态，下游销售渠道不断拓展。今年前三季度年整体水产品景气度略有回升，且公司近些年加强对于海洋生态环境风险的研究和控制，海洋牧场恢复良好，海珍品产品供应稳定上升。公司水产加工+贸易相结合的模式协同效果良好，供应链平台各加工企业订单充足。下游食品销售市场全渠道布局，水产活品销售精准对位批发流通市场，休闲食品零食专卖终端超过4000 家，与天猫、京东等电商平台合作不断优化和深化。

    经营改善初见成效，费用率同比下降，销售毛利率、净利率同比上升。公司17 年前三季度销售毛利率为17.67%，同比上升2.24 个百分点，销售净利率为3.22%，同比上升1.92 个百分点。公司经营管理改善，费用率同比下降，其中销售费用1.25 亿元，占比营业收入5.39%，同比下降0.27个百分点；管理费用1.05 亿元，占比营业收入4.53%，同比下降1.35 个百分点；财务费用为1.16 亿元，占比营业收入5.03%，同比上升0.38 个百分点。公司营业外收入3323 万元，同比下降34.11%，主要由于风力指数保险理赔收入减少。

    食品端开拓释能提速，未来两年业绩有望稳步增长。公司依托得天独厚的海洋牧场资源，积极开拓下游食品研发及销售渠道，从食材企业向食品企业转型。（1）食品研发端公司成立“海洋食品创新研究院”，上半年开发新品30 个，其中连壳鲍鱼、浪蛤系列等15 个新产品成功上市，为公司提供大量的研发储备；（2）食品销售端公司利用专卖店、休闲食品、流通、电商等全渠道优势及营销功能不断提升品牌影响力，公司与良品辅子等零售渠道开展深度战略合作，品牌力和渠道力的不断深化，有助于持续增厚公司销售业绩。我们预计公司2017、2018 年公司净利润为1.06、2.60 亿元，EPS 分别0.15、0.37 元，给予2018 年30XPE，目标价11.1 元，维持“增持”评级。

    风险提示：水产价格的波动风险；海洋自然条件的不确定性