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    　　公司发布半年报，上半年公司实现收入15.05 亿元，同比增长12.6%，实现归母净利润3077.47 万元，同比增长360.16%。同时，公司预计前三季度，公司实现归母净利润7500 万元-8500 万元，同比增长135.61%-167.02%。

    　　虾夷扇贝、海参量利齐升，推动公司业绩高增长。

    　　上半年，公司虾夷扇贝出货量和价格稳步提升，是公司利润增长的核心驱动力。公司扇贝收入达到4.41 亿元，同比增长20.81%，毛利率达到25.2%，比去年提升了2.58 个百分点，带动公司毛利提升2844 万元；海参收入达到8667 万，同增10.9%，毛利率达到58.81%，比去年提升了18.9 个百分点，带动毛利提升1978 万元。二者合计带动公司毛利提升4862 万元（占公司毛利提升总额的比重为92.54%），构成公司业绩增长的核心因素。

    　　虾夷扇贝单产提升和价格上涨是公司业绩增长的核心驱动力！

    　　公司通过剥离风险海域和推行“养三闲一”的轮换养殖方式，养殖单产有望稳步提升。去年虾夷扇贝60 万亩，37 公斤左右亩产，今年亩产预期增长超过10%，亩产达到42.5 公斤，价格有望达到41 元/公斤，带动公司毛利增加2.18 亿元。长期来看，公司亩产有望提升至60 公斤（公司最高的时候达到100 多公斤，日本目前是100 多公斤），养殖单产的持续提升有望带动公司业绩持续增长。

    　　食材企业向食品企业转型：强化产品创新，拓展B 端和KA 渠道，助推盈利提升！

    　　内容公司积极推动自身由食材企业向食品企业转型。在产品端向半成品、调理品、即食产品等发展；在渠道端，公司进行以餐饮、工业消费和KA等为主体的渠道布局，休闲食品已经进入4000 家店铺。上半年，公司开发新品30 个，连壳鲍鱼、花蛤系列、浪蛤系列、照烧鳗鱼等15 个新产品成功上市。从毛利率水平来看，贸易业务的毛利率仅6.04%，加工为16.64%（较去年同期提升5 个百分点），而品牌化销售的深加工产品毛利率更高。

    　　因此，通过产品创新和渠道拓展，公司加工业务毛利率有望持续提升，成为公司业绩增长的重要推动力！

    　　给予“买入”评级：

    　　在水产消费升级的大背景下，公司240 万亩海洋牧场资源价值凸显，公司养殖改善和产品渠道发力将有效提升公司盈利能力，公司业绩迎来快速增长期，预期2017/18/19 年，公司归母净利润分别为2.02/3.29/4.86 亿元，EPS 分别为0.28/0.46/0.68 元，目标价12 元。

    　　风险提示：1、养殖恢复不及预期；2、公司产品、渠道拓展不及预期。