投资要点

    平稳过渡,中报扭亏。公司近期公布2015 年中报:收入13 亿元,同比增4.36%,归属上市公司股东净利润0.02 亿元,实现扭亏,但是扣除非经常性损益后,仍然亏损0.68 亿元。公司在落实应对承诺和采取相关措施后,初步实现了平稳过度。公司预告1-9 月份业绩区间为0-0.2 亿元。

    定增延伸产业链,培育新的盈利增长点。公司8 月14 日公告了非公开发行预案:拟以不低于17.24 元/股价格,发行不超过0.84 亿股,募集资金不超过14.5 亿元。主要投向三个项目:1)种业平台建设项目,构建“海洋生物技术+种子”为核心的海珍品增养殖技术服务平台,计划投资1.85亿元;2)O2O 新业态建设项目,旨在建立“互联网+海洋”下的O2O 新型业态,计划投资1.6 亿元;3)偿还银行贷款11 亿元。本次增发通过上下游布局加重,有利于公司形成种业、养殖、贸易、销售相互支撑协同发展的产业格局,平滑公司依靠养殖单一环节的经营风险,并通过业务和平台构建,有助于充分发挥公司在海洋育种、海洋资源整合和冷链物流方面的优势,培育新的盈利增长点,实现业务模式转型和提升盈利质量和稳定性。

    构建三级O2O 业态,谋求“互联网+海洋”转型。公司很早就既定了从“资源”向“市场”转型的战略方向,互联网O2O 业态的发展和成熟为公司转型提供了新的契机。13 年起,公司陆续对接了天猫、1 号店等10 余家电商平台,实现以消费者为核心的线上线下一体化,成效非常明显。本次定增,公司瞄准传统电商痛点,自建一级城市总仓、二级体验店和三级社区服务店,深度实现线上线下融合,有望有效承接公司上游全球资源整合能力以及释放下游活品网络的渠道张力,从而形成独占优势,加速公司“互联网+海洋”战略模式的转型。

    海洋牧场精细化管理,单产缓步提升。2014 年存货大幅计提事件后,公司在海洋牧场精细化管理上,投入了巨大的人力和物力,并进行了科学规划,确保海洋牧场的可持续稳定生产。公司通过海域功能区划、容量评估、自然灾害风险预警、以及开展海域停养和“3+1”轮播等方面,实现对海域的全程监控和科学调整。目前单产水平正处于缓步提升通道,但绝对平均单产水平仍然处于采捕盈亏线(30 公斤/亩)以下。此外,根据公司停捕海域规划和轮播、修养计划,未来有稳定单产的可捕海域面积预计在60万亩。

    风险因素:自然灾害风险、亩产低于预期风险、价格低于预期风险。

    下调至“持有”评级:风险事件发生后,公司加强了海洋牧场可持续发展能力建设,海域资源优势逐步恢复。此次定增优化业务布局,也将有利于公司长期盈利的稳定和可控性。鉴于亩产水平下降, 我们下调公司2015-2017 年盈利预测至0.05/0.21/0.34 元(原2015-16 年预测为0.77/1.04 元),下调评级至“持有”。