一季度业绩符合预期。公司一季度实现营业收入6.27亿元，同比增长4.84%；净利润亏损942.16万元，同比下降133.69%；实现EPS-0.01元。公司预计15年1-6月份实现净利润0-2210.02万元，即预计二季度单季实现净利润942-3152万元。

    海洋牧场效益逐步回升。一季度公司业绩亏幅环比缩窄，主要因为底播虾夷扇贝亩产环比回升。估计15Q1公司亩产约25-30公斤/亩（盈亏平衡亩产水平约为30-35公斤/亩），环比14Q4亩产约5-10公斤/亩增长。15年，恢复海洋牧场可持续发展能力是公司一大工作重心。公司拟重整海域规划，实行部分海域停养、剩余海域“3+1“轮养机制。目前公司确权海域共约340万亩，45米水深以上海域约为120万亩（14年受灾海域主要是水深45米以上海域）。据此，公司拟停产约100万亩深水海域，并对其余240万亩海域实行“三年轮播、一年休养“的生产计划，未来将形成年可捕海域60万亩的养殖规模。考虑老海域历史亩产水平较高（08-11年年平均亩产75-150公斤/亩），且海域轮休机制有助海洋生态整体恢复，预计公司海洋牧场生产效益有望逐步回升。

    “资源”向“市场”转型，“互联网+海洋”策略启动。公司长期发展需从“倚重资源”转型至“拓展市场”，从向“资源”要利润转型向“市场”要利润，而实现方式也从过去传统的线下渠道延伸至近年的线上销售。13年起，公司先后登陆天猫、1号店等第三方电商平台，继而14年与京东开展战略合作，探索“产品网上下单、公司向京东的合作便利店配送”的O2O模式，再进一步，公司在移动互联网端尝试微信商城股东体验活动，逐步支撑了经营收入的稳步增长。从线下主导到线下线上融合，跨越中间环节，直达消费终端，有助品牌升级、产品溢价，也对公司产品线、供应链、团队互联网思维等提出了新要求。我们认为，“资源”转型“市场”是公司发展的必然选择，“互联网+海洋”模式是可行路径，预计未来公司将逐步加大该领域的探索与投入。

    维持“增持”评级。建议关注15年公司海洋牧场触底回升，中长期探索“互联网+海洋”模式、谋求“资源”转型“市场”的投资机会。假设15-16年虾夷扇贝亩产40/56/61公斤/亩，捕捞面积60/60/60万亩，则实现净利润0.35/2.24/2.97亿元，同比增长102.9%/542.4%/32.4%，实现EPS0.05/0.32/0.42元（下调16年盈利预测，主要因为上调财务费用），维持增持评级。