事件:獐子岛公司12月5日-6日披露一系列公告,针对其巨额存货损失事项回答了监管机构与媒体的质询,同时出台若干项提振股价的措施。

    投资要点:

    应深交所要求完成自查,过程得到保荐机构及会计师确认。深交所11月3日向公司下发《问询函》,要求公司对本次存货大额核销的过程、公司全部存货的明细构成、是否存在大股东资金占用等问题进行自查并出具说明。公司在保荐券商及会计师事务所的参与下完成自查,上述二个中介机构分别出具说明文件,证实公司苗种历史采购交易真实、单据记录合法、会计记录明细科目与历史各年度审计报告一致、未发现大股东资金占用情况等。

    收到证监局及交易所的处理决定。大连证监局12月4日向公司下发《行政监管措施决定书》,责令公司针对部分事项决策程序不规范、内控制度执行不规范的问题进行整改。同日,深交所向公司下发《纪律处分事先告知书》,拟对公司及相关当事人进行通报批评。为加强内控水平,公司决定聘任现任董秘为副总裁,负责内控体系建设工作。

    出台三项措施,提高管理层与股东利益一致性。1)员工持股计划:拟由不超过195名员工合计出资不高于1.2亿元增持本公司股票,资金来源中不超过8000万元可以来自董事长提供的借款,该计划存续期3年;2)高管增持:拟由总裁办公室11名高管出资不超过2000万元增持公司股票,2年内不减持,上述两项计划设及资金不超过1.4亿元,按停牌前收盘价计算约可购买公司股份总数的1.27%。3)董事长个人出资1亿元,计入上市公司资本公积金。

    未来将提高扇贝存量调查过程透明度。公司拟在原先每年4-5月以及9-10月进行的两次扇贝存量调查基础上,增加每年7月以及12月两次调查。未来每年四次存量调查,公司所有股东均有权参与。

    调整部分海域用途,将对未来几年盈利能力造成负面影响。本次核销存货的105万亩海域由于深度较大,易受冷水团影响,公司决定2015年暂不底播虾夷扇贝苗种,未来将尝试养殖大西洋深水扇贝。上述105万亩占公司340万亩海域总面积的30%,由于深水区亩产水平低于近海,因此在公司总产能的贡献占比略低于30%,该部分海域2015年暂停底播,预计将对未来几年扇贝产量造成一定负面影响。另外,本次计提存货跌价准备的43万亩海域,在2011年上一轮收获时亩产较好,本次因自然灾害减产,未来将正常播苗。

    投资建议:经历本次大额存货损失,不排除公司复牌后股价短期有向下调整的可能。但经过本轮监管机构与第三方中介机构的详细调查,证实了部分媒体质疑公司的若干项公司治理问题并不存在,预计公司业绩自2015年起将重回平稳增长轨道,因此我们仍看好公司股价中长期的表现。鉴于本次公告仅披露了部分海域扇贝存量数据,且公司今年12月份将在股东参与下再次进行公开存量调查,因此我们暂不调整盈利预测。维持“推荐”评级,目标价16.3元。

    风险提示:针对7.6亿元存货进行核销及计提跌价准备的议案,以及员工持股计划议案,尚需12月24日召开的股东大会通过。