事件：獐子岛公司公布2014年3季度报告，单季度亏损8.6亿元。同时披露了“关于部分海域底播虾夷扇贝存货核销及计提存货跌价准备的公告”。

    投资要点：

    存量调查显示部分海域扇贝亩产远低于预期，公司确认存货减值损失7.6亿。9月15日至10月12日公司进行秋季扇贝存量调查，发现拟于今年下半年采捕的部分海域单产水平在2.5公斤/亩以下，远低于上半年采捕海域40公斤/亩的水平。随后公司于10月18日-21日期间在有会计师事务所参与的情况下再次对相关海域进行盘点，确认扇贝单产与前次存量调查基本一致。公司决定对相关150万亩海域内的底播虾夷扇贝计提合计约7.6亿元的存货跌价准备，全部计入2014年第3季度业绩。

    亩产大幅下降原因为海洋自然灾害。10月21日中科院海洋研究所召集相关专家会诊，认为造成扇贝亩产下降的主要原因北黄海冷水团影响、部分海域水温波动幅度高于历年平均、以及浮游植物的种类和数量发生变化等方面。

    公司判断本次灾害对2015年及之后不会造成重大影响，但审慎起见我们仍适当下调了2015年盈利预测值。公司公告中预判，由于本次灾害涉及主要为2011年底播的海域，而2012、2013年底播海域目前受影响较小。因而对2015年及之后年度业绩受影响较小。但我们考虑到本次存量调查仅为抽样调查，不一定能代表所有海域的准确情况，因此我们谨慎的将2015年每股盈利预测由0.65元下调至0.35元。

    灾害发生后当地政府救助有望降低公司损失。长海县人民政府10月29日会议已同意免收受灾海域的部分海域使用金，同时在2015年对部分海域给予深水开发优惠政策。政府救助的具体数额尚待落实后再行披露。

    定增预案尚未获得证监会批准，融资进度是否受到影响值得密切关注。公司2014年6月24日披露非公开发行预案，计划融资10至13.7亿元，资金用途为补充流动资金和偿还银行贷款，公司大股东和管理层计划参与。该定增预案已于7月11日获股东大会批准，但至今仍未公告证监会审批情况。若本次亩产低于预期事件导致投资者信心受扰，进而使融资无法按计划完成，则可能导致公司未来两年的增长受到资金紧张的干扰。

    投资建议：根据目前披露的灾害信息，我们下调了公司盈利预测，调整后的2014、2015年EPS分别为-1.08元、0.35元（调整前分别为0.20元、0.65元）。鉴于公司2014年将出现重大亏损，但根据目前信息，公司2016年及之后年度扇贝产量暂未受到影响，因而将公司投资评级由“强烈推荐”下调至“推荐”，目标价16.3元。

    风险提示：若海洋自然灾害影响蔓延至其他海域则将对未来年度业绩造成负面影响。