事件:

    2014年4月26日公司公布2013年年度报告,报告期公司实现营业收入2,620.86百万元,比上年同期增长0.48%;归属于上市公司股东的净利润96.94百万元,比上年同期增长-8.27%;基本每股收益0.14元,比上年同期增长-6.67%。

    公司2013年利润分配和公积金转增股本预案为:以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元(含税),送红股0 股(含税),不以公积金转增股本。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有:

    观点:

    积极调整产业结构及产品结构, 业绩相对稳定营业收入同比增长0.48 %

    2013年公司在产业结构及产品结构方面做出积极调整,继“海大金贝”实现产业化、“獐子岛红”成为底播主品种后,三倍体牡蛎成功上市,“獐子岛紫”、大西洋深水贝、“大连1号”鲍鱼、巨藻等苗种研发、培育有序推进;公司不断渠道开拓,有效提升市场竞争力,在活品网方面公司成功确立多品系活品市场格局,塑造獐子岛“中国?鲜”活品品牌形象,打造“中国活品第一网”;国内冻品网建设开始起步,与沃尔玛、麦德隆等170余家连锁终端展开合作;獐子岛官方旗舰店在国内三大电子商务销售平台全新亮相,为公司加快建立O2O的商业模式奠定基础。2013年公司水产养殖业、水产加工业销售量同比增加较大,营业收入实现2,620.86百万元,同比增长0.48%,、净利润同比下降8.27%,全年呈现业绩逐季回升的态势。

    公司期间费用控制较为合理,管理费用同比下降9.54%

    2013年公司三项费用总计479.56百万元,较上年同比小幅增长其中:

    销售费用220.01百万元较上期增加7.64%;

    管理费用178.92百万元较上期增加-9.54%;

    财务费用80.64百万元较上期增加65.77%,主要是公司2013年借款增加,利息支出增加所致;

    经营活动产生的现金流量净额为190.81百万元同比增长-49.58%。

    公司积极推进“生态海洋、科技牧场”建设, 产业能力持续提升

    公司积极构建以生物技术为核心的海洋牧场资源整合平台、以信息技术为核心的供应链保障平台、以互联技术为核心的O2O消费者服务平台等3大平台,依托海洋牧场、大洋渔业、高原泉水等3大资源,实施全球策略。目前公司已经站在新一轮可持续发展、有质量增长的起点上。在海洋牧场方面公司成为首批全国现代渔业种业示范场,自育虾夷扇贝苗种实现良种全覆盖;以行业约1%的水体繁育超过行业20%产量的虾夷扇贝二级苗种;“好苗种按标准精准投放优质海区、确保健康成活”的底播策略持续优化、效果进一步提升,海洋牧场资源与生态的稳步恢复,将保障公司业绩持续恢复性增长;在大洋渔业方面公司加工能力3万吨的贝类加工中心建成投产,成为公司打造“全球第一贝类供应商”的重要举措;将推动公司现有加工业务的技术水平、产品品质乃至盈利能力全面提升,成为公司由食材企业向食品企业转型的催化剂,将提高现有资源价值、提升全球资源整合能力,是公司业绩持续增长的重要支撑;在高原泉水方面阿穆尔集团下属企业被评为云南省农业产业化龙头企业;鱼苗繁育与销售稳居行业领先地位,世界三大美食之一的鲟鱼籽酱后备鱼群规模超过50万尾;世界级“中华鲟鱼谷”项目部分建成,首个鱼子酱加工基地竣工投产,并取得QS等生产与出口资质。阿穆尔集团已经成长为“优质鲟鱼籽酱的天然流水生产线”,2014年将积极拓展市场,即将进入资源优势向经营业绩快速转化的阶段。

    结论:

    公司的战略是通过“市场化、工业化、信息化、国际化”建设,打造“受人尊敬的、卓越的世界海洋食品企业”。考虑到公司的行业龙头地位、拥有优质的海域资源、销售渠道的发展、研发能力的提高。我们认为公司“资源属性”支持价量齐升的投资逻辑在未来三年将不断强化,我们长期看好公司“市场+资源”的战略转型。基于公司未来产能的稳定释放以及对公司多年营销实力的判断,根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为3,121.00 百万元、3,631.00百万元,分别同比增长19.09%、16.34%。归属母公司净利润分别为237.00百万元、413.00 百万元,分别同比增长144.72%、74.17%,基本每股收益分别为0.33 元和0.58元,对应2014年、2015年的市盈率为41.33倍、23.73倍,维持 “推荐”评级。

    风险提示:

    1、繁育和养殖疫病风险;

    2、自然灾害风险;

    3、市场经营风险;

    4 、人民币汇率风险;

    5、捕捞及销售风险。