2013 年 1-9 月,公司实现营业收入 18.67 亿元,同比增长1.16%;营业利润6936万元,同比减少71.75%;归属母公司所有者净利润6304万元,同比减少70.92%;每股收益0.09元。

    公司主要从事海珍品育苗、养殖、加工与销售等业务,产品品种主要包括虾夷扇贝、海参、鲍鱼和海胆等。公司目前拥有350万亩确权海域,虾夷扇贝活品市场份额在75%以上。

    虾夷扇贝收入稳定,水产加工增速较快。公司1-9月综合毛利率同比下滑 8.36 个百分点至 22.44%,3 季度综合毛利率同比下滑3.9个百分点,主要是由于虾夷扇贝亩产降低导致毛利率大幅下滑,另外浮筏鲍鱼市场价格低迷。2013年1-9月,公司虾夷扇贝亩产较2012年4季度呈恢复性回升状态,2013年春季虾夷扇贝存量调查显示,公司2012年底播虾夷扇贝存活率同比大幅增长,2013年收获的虾夷扇贝肥满度较好、一龄贝丰产。上半年,公司虾夷扇贝实现收入 4.87 亿元,同比微降 0.17%,毛利率同比下滑 26.05 个百分点至33.1%;公司逐渐由食材企业向食品企业转型,海参加工品收入增长21.14%,水产加工业收入增长54.22%。1-9月,公司期间费用率同比提高1.07个百分点至18.54%,主要是由于财务费用同比增长57%。

    形成三大资源+三大支撑的产业格局。公司投资的云南阿穆尔鲟鱼项目进入正式实施阶段,鱼籽酱已实现出口;中央冷藏物流项目已经奠基开工;贝类加工中心主体工程已完工;韩国公司项目已开工。随着投资项目逐个落地,公司形成了海洋牧场、大洋渔业、高原泉水“三大资源”和冷链物流、渔业装备、休闲渔业“三个支撑”的产业格局。

    盈利预测与评级。公司预计2013年净利润同比增长0-30%,主要是由于虾夷扇贝亩产水平延续恢复性增长。我们预计公司2013-2015年EPS为0.19元、0.47元和0.84元,按照10月21日收盘价14.84元计算,对应的动态市盈率分别为77X、31X和18X。鉴于公司恢复性向好,各项业务有望稳定增长,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:1)环境污染和自然灾害导致产量不达预期的风险;2)宏观经济波动造成海珍品消费降低的风险。