獐子岛公布2012年业绩快报：公司2012年实现营业收入26.17 亿元，同比下滑10.92%，实现归属上市公司股东净利润1.17 亿元，同比下降76.49%，折合EPS0.16 元。

    2012年四季度单季亏损9974万，导致全年业绩下滑幅度较前三季呈现进一步加剧态势。根据我们分析，四季度单季出现亏损的主要原因是：（1）虾夷扇贝单产没有出现好转迹象，活品销售毛利率较前三季进一步下降；（2）2011年受台风影响，荣成公司鲍鱼网箱冲入相邻公司海域，导致相邻公司养殖受损，赔偿3488万元，记入2012年四季度损益表。（3）四季度单季营业收入7.71 亿元，同比下滑11.2% ，未能有效弥补三项期间费用的增加；（4）鲍鱼业务在销售旺季表现不佳，四季度单季亏损。

    我们认为公司2013年虾夷扇贝单产难以有效回升，但也不会更坏，2013年业绩增长主要来自于捕捞面积增加，2014 年单产有望得到回升，从而使得公司业绩呈现较大向上弹性。（1）我们预计2012-2014年捕捞面积分别为55 /90/100 万亩，单产60/65/90 公斤/亩，活品销售毛利率分别为47.9%/50%/58.4%；（2）2013年和2014年捕捞海域中养殖周期为4 年的海域分别为15万亩和30万亩，占比分别为16.7%和30% ，2014年捕捞海域中4 年养殖周期海域占比提升，且公司 2011年投苗30% 来自于公司研发的海大金贝，较普通苗种单产提升30% 左右，我们保守预测2014年达到行业平均水平90公斤/亩，将为公司整体业绩带来较大向上业绩弹性。

    预计2012-2014 年EPS 分别为0.16 /0.52/1.09 元。2013年虾夷扇贝捕捞面积增加，使得业绩较2012年出现明显回升，但从相对估值来看目前公司依然处于水产养殖板块上沿，暂维持“增持”评级。建议投资者关注公司虾夷扇贝单产运行趋势，我们认为 2014年随着单产水平回升，公司有望迎来业绩和估值双重提升的投资机会