投资要点：

    11年盈利增长17.79%，受台风损失拖累。11年营业收入增长30.03%，净利润4.98亿元，同比增长17.79%。台风造成意外损失1.01亿拖累业绩，扣除台风因素后，盈利增速可达40%。

    1Q12盈利下降27.57%。12Q1营收同比-9.63%，净利润同比-27.57%，不达预期主要原因：1）采捕海域深度差异导致亩产降低；2）出口下降；3）期间费用的上升。

    预计全年平均亩产85-90kg。一季度低亩产海域的捕捞可能会使得全年平均亩产降低到85-90kg的水平，导致全年产量增长很低甚至是负增长。高毛利活鲜销售比例的提升可推动盈利增长。

    12年活鲜品全面推进直营模式。11年已完成上海、北京、广州、韩国市场的直营整合，12 年将在其他区域全面推进，对终端价格更具控制力。今年扇贝已经提价4次。

    未来业绩增长四大动力：

    1、捕捞面积持续增长：12-14年可达70/100/120 万亩；

    2、提高苗种自给：每年苗种成本6.4亿，目前仅30%自给；

    3、亩产倍增计划：苗种改良、活水运输、机械底播等手段；

    4、渠道优势强化：活鲜品全面推进直营模式。

    增持评级，目标价25元。假设底播扇贝产量6.3万吨，活鲜销售比例65%。预计12-14年每股收益0.92/1.30/1.60元，增持评级，目标价25元。