虾夷扇贝平稳增长，非经常损益大幅减少：公司主要产品虾夷扇贝营业收入同比增长了30.58%，海参同比增长了18.18%，鲍鱼增长了31.28%；由于养殖业苗种价格略有上涨，公司虾夷扇贝和海参毛利率略微回落，虾夷扇贝毛利率回落0.46 个百分点至61.81%，海参毛利率回落3.33 个百分点至52.10%。公司营业收入同比增长30.03%，归属上市公司股东净利润增速为17.79%低于营业收入增速，主要是由于公司非经常损益大幅减少，2011 年度公司下属公司荣成公司遭受台风损失1.24 亿元，2009-2011 年度的非经常损益分别占当期净利润的比例为9.62%、6.15%和-11.87%。

    公司综合毛利率略微回落：报告期内公司的综合毛利率较去年回落了0.2 个百分点至34.09%，这主要是由于公司水产销售收入占总收入的比重较上年同期有所提升，2011 年公司水产贸易的营业收入较去年同期增长了58.91%。

    未来两年公司虾夷扇贝产量有望大幅增长：目前公司的确权海域面积为285 万亩，2011 年无新增确权海域，但公司未来仍有增加养殖海域面积的可能性。今年公司投苗90 多亿枚，我们预计2012 年、2013 年公司捕捞面积有望年均增长50%以上，2013 年以后，公司将采取百万亩轮播的养殖方式，同时加快推进亩产提升计划，我们判断，2012、2013 年公司虾夷扇贝产量有望快速增长。

    公司继续加快布局终端销售：公司主打产品虾夷扇贝活鲜品销售突破9 亿元，打入20 多个国家和地区，进入国内30 多个省、自治区、直辖市，遍布300 多个一线、二线城市。海参名品? 名街? 名店战略强力推进，全国海参经营商205 个，终端网点达343 个。

    盈利预测：预计公司2012、2013 年的EPS 分别为1.12 元、1.68 元。

    目前股价对应的PE 分别为22.06 倍和14.71 倍，给予“增持”评级。