2011年公司业绩基本符合预期。报告期，公司实现营业收入29.37亿元，同比增长30.03%；实现归属母公司净利润4.98亿元，同比增 长17.79%；每股收益0.71元，同比增长14.52%。利润分配方案： 以现股本为基数，拟每10股派发现金红利4.00元（含税），共计将 分配股利2.84亿元。

    内外需求同增，收入稳步增长

    1、价稳量增，内外兼修。公司国内和国外市场分别实现销售收入 17.80 亿元、11.60 亿元，同比分别增长31.20%、30.10%。2、产 能规模逐步释放，养殖与贸易收入大幅增加。水产养殖和水产贸易 收入分别为 13.18 亿元、7.92 亿元，同比增长38.01%、58.91%。 我们认为，养殖规模扩张是公司水产品销售增长的主因。按照我们 测算，公司 2011 年主产品虾夷扇贝捕捞规模同比增长幅度约为 30%。3、多因导致水产养殖毛利率下滑 2.04%，至 57.89%。4、 规模化使公司单位成本降低，三费比重下降。各项费用占营业收入 的比重为 12.70%，同比下降 1.51 个百分点。 公司投资看点：资源扩张+品牌效应，价格弹性持续

    1、海外扩张+品牌营销，双剑出击谋发展。公司积极加快海外养殖 扩张步伐，预计“獐子岛渔业集团韩国有限公司”项目在 2014 年投产 时，将新增销售收入5.56 亿元/年。且公司借助“北纬 39OC”海域优 势，以纯天然底播养殖继续务实品牌地位。2、行业景气持续，产品价格有望走高。国家“十二五”规划重点提到水产及海水养殖，在 政策扶持和内外需求共振下，海产品价格有望继续走高。3、公司结 构升级，宏图大展可期。公司坚守“管理精益，装备升级，渠道驱动， 效能优先”的经营方针，完成产业布局各项升级，未来发展可期。

    盈利预测与投资评级

    预计公司 2012-2014年EPS 分别为1.18 元、1.73 元和2.32 元， 考虑到公司未来三年盈利复合增长率接近 50%，给予 2012 年30倍PE，未来一年公司股票目标价为 35.40 元，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    疾病风险；海域污染风险；同业竞争加剧风险等。