2024 年Q1 煤焦油波动同比减小，公司业绩同比扭亏，维持“买入”评级根据公司年报，2024 年Q1 公司实现营业收入23.85 亿元，同比+8.10%；实现归母净利润375.39 万元，同比扭亏，环比-81.54%。2024 年Q1，炭黑平均价格、价差环比下跌，拖累公司业绩。我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计分别实现归母净利2.03、2.87、4.13 亿元，对应EPS 分别为0.27、0.39、0.56 元，当前股价对应PE 分别为34.2、24.2、16.8 倍。公司锂电级导电炭黑产品已给个别客户小批量供货，预计未来导电炭黑业务有望为公司带来新的业绩增量。同时为保障公司投资新建项目的顺利落地和未来发展，稳固公司的核心技术，公司与核心员工共同出资设立合伙企业，开展项目跟投股权投资，维持公司“买入”评级。

    　　Q1 为传统淡季，炭黑价差环比缩窄，公司Q1 业绩环比下跌、同比扭亏根据Wind、百川盈孚数据，成本端，2024 年Q1，煤焦油市场均价为4,140 元/吨，环比-6.27%。炭黑方面，根据百川盈孚数据及我们测算，Q1 炭黑的平均价格为8,520 元/吨，环比-10.00%，炭黑平均价差为2,309 元/吨，环比大幅缩窄18.68%。2024 年Q1 为炭黑的传统淡季，根据百川盈孚，2 月因春节因素，轮胎行业开工走势延续下滑，全钢胎平均开工约36.38%，半钢胎平均开工约49.31%；同时2 月原料高位，炭黑企业多停产、减产，综合导致Q1 炭黑价差环比缩窄。

    　　但2024 年Q1 煤焦油波动小于2023 年Q1，公司业绩同比扭亏。

    　　头部电池企业发布神行PLUS，打造超充闭环生态，公司快充炭黑有望受益根据央广网报道，2024 年4 月25 日，宁德时代发布全球首款兼顾1,000km 续航和4C 超充特性的磷酸铁锂电池，同时已正式启动构建神行超充网络。宁德时代将携手华为、星星充电、云快充等行业内杰出伙伴，为更多配有神行超充电池的车主提供便捷、最实惠的用车体验等。随着头部电池企业大力推广快充电池，未来快充电池渗透率有望快速提升。公司逐步丰富导电炭黑产品序列，已开发出应用于快充电池的产品，有望明显受益于快充电池渗透率提升。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。