三季报业绩继续实现大幅增长。 1-9月公司实现营业收入 18.61亿元，同比增加了 33.33%；实现营业利润 0.73亿元，同比增幅为 2162.86%；归属于母公司的净利润 0.75亿元，同比增长 353.71%，稀释后 EPS0.19元。

    业绩大幅增长得益于箱板纸销量以及价格均比去年同期有所上升。

    投资收益下降导致季度业绩环比下滑，但主业持续好转。第三季度实现营业收入 7.44亿元，同比增加 28.31%，环比增加 28.28%；归属母公司净利润 0.14 亿元，同比增加 156.10%，环比下降 46.72%。季度业绩环比下滑主要由于公司转让桂林宏基纸业 100%股权产生损失。

    毛利率下降趋势将在四季度得到扭转。1-9 月份综合毛利率水平达14.58%，同比提升一个百分点。但第三季度毛利率 11.76%，为前三季度最低。主要原因是限电停产导致三季度箱板纸产量较二季度减少了约20%，使得单位产品的折旧等费用提升，影响了盈利水平。限电影响在 9月份下半月已基本解除，开工率恢复 90%以上。加上目前原材料价格稳定、下游需求强劲，我们判断毛利率下降趋势将在四季度得到扭转。

    四季度业绩同环比大幅提升可以期待。箱板纸景气度持续高企，预期四季度公司主导产品量价实现齐升。加上新上的 20 万吨白面牛卡带来的业务增量，四季度业绩将实现同环比大幅提升。公司预计 2010 年度归属于股东的净利润同比增长 240%-290%，即第四季度的业绩区间 0.09-0.13 元。

    多方面业务拓展寻求成长突破口。公司通过股权投资，获得了莎普爱思药业 20%的股份，对优势行业投资以分散业务集中的风险，提升业绩水平。还计划通过非定向增发进入生活用纸领域，丰富和完善公司的业务结构。

    我们预测公司 10年、11年净利润分别为 1.2亿元、1.5亿元，全面摊薄 EPS分别为 0.30元、0.39元，维持谨慎增持评级，目标价 8元。