牛皮箱板纸仍是中期业绩贡献主力

    景兴纸业公布了 2010 年中报，上半年实现营业收入 11.17亿元，同比增长 31.95%；实现净利润 6029 万，同比增长 450%以上。其中牛皮箱板纸收入占总营收 65%，仍是公司业绩贡献主力。

    上半年需求回升价格猛增，但二季度后期有所回落

    由于宏观经济复苏，箱板纸等包装用纸的需求一路向好。所以该公司一季度开工率极高，产销两旺量价齐升；但二季度由于库存偏高，公司各类产品价格下降，导致二季度净利润低于一季度。

    若无后续新增产能投放，未来业绩将源自多元投资

    今年公司新上的25万吨白面牛卡纸项目对公司盈利的提升预期已在股价上反应。而公司对莎普爱思药业 20%的股权投资收益则有待观察。我们认为若无新增产能投放，公司业绩将源自类似的多元投资。

    风险提示

    产品价格被玖龙理文压制；在非本行业领域投资可能遭受损失。

    投资评级

    预测公司今年 EPS 0.37元，明后年 0.49 元、0.65 元。8月 6日收盘价 7.32元，对应未来 EPS的 PE分别是 21.6、17.0、13.1。依公司成长性考虑，当前股价并不便宜，给予“持有”评级，目标价 8元