09 年扭亏为盈景兴纸业发布2009 年年报，营业收入为1,936,490,000 元，同比降低5.75%；实现净利润31,880,000 元，扭亏为盈；每股收益达0.08元。由于弥补上年度亏损后可分配利润为负，今年不作利润分配。

    政府补贴对净利贡献最大，行业复苏销售毛利率反而下降景兴纸业09 年第四季度的每股收益达0.0379 元，几乎等于前三季度总和；原因是第四季度该公司营业外收入较多，其中主要为政府补助。该期行业复苏明显，但景兴同期的销售毛利率反而有所下降。

    2010 年业绩有望继续攀升09 年景兴纸业的销售量为75 万吨，主要业务都集中在长三角地区。

    我们基于对该区域2010 年消费出口双景气的预期，认为该公司今年扩产之后，销售量有望突破85 吨。

    风险提示景兴的成本优势可能因日废比重降低而削弱，同时，如果玖龙和理文利用产能和成本控制上的优势压制价格，景兴毛利率将增长乏力。

    投资评级综合增长前景和风险因素后，我们预测景兴纸业未来三年每股收益分别为0.37 元、0.49 元、0.65 元，当前股价对应市盈率分别为24.29、18.04、13.72，给予“持有”评级