景兴纸业是我国第三大箱板纸企业，2009 年总产能为92万吨，预计2010 年达到115 万吨。随着外需的恢复，我们对公司主要产品的毛利率预测是2009 年达到17.8%，2010 年上升至18.8%。毛利率上升带来2009 年净利润达近3,100 万元，同比增长114.77%，扭转2008 年亏损颓势；2010 年增加净利润近9,400 万元，同比增长205.93%。

    主要发现

    外需恢复，公司业绩增长值得期待。公司50%产品用于间接出口，随着外需的恢复，2009 年12 月单月出口同比增长17.7%。公司价格和盈利也是在12 月出现显著改观。

    公司产能不断扩充。公司2010 年将继续扩充箱纸的生产线，以满足下游市场的旺盛需求。预计2010 年产能扩充纸箱生产线5,000 万平米。

    成本控制是公司盈利能力提升的关键点。上游采购成本控制已成为重要的战略规划。景兴纸业目前是日本日废供应商在全球的第一大客户。公司有充分的议价能力。目前公司正与日本方面积极洽谈，力争稳定并控制上游。

    景兴纸业2010 年国内市场战略亮点。中国邮政的重要订单，以及景特彩包装的市场拓展势必会成为公司的另一个重要增长引擎。