事件：公司于2020 年10 月27 日晚间发布2020 年三季报。2020 年前三季度，公司实现营业收入55.67 亿元，同比下降2.91%，实现归属上市公司股东的净利润6.15 亿元，同比下降18.36%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.00 亿元，同比下降17.31%。

    三季度营业收入低于同期，毛利率环比同比均有不同程度下滑：2020 年前三季度，公司实现营业收入55.67 亿元，同比下滑2.91%；其中第三季度实现营收19.27 亿元，同比下滑9.98%，低于往年同期。毛利率方面，公司前三季度整体毛利率为33.92%，同比下降1.06pct；Q3 单季度毛利率为32.40%，同比下降4.89pct，环比下降5.59pct，环比同比均出现明显下滑，短期波动或来自营收结构变化。

    期间费用率受营收下滑影响较同期有所提升，研发费用小幅上升：2020年前三季度，公司总体期间费用率（不含研发）为13.56%，较去年同期值12.47%上升了1.09pct，主要是受营业收入下滑影响，各项费用率均出现小幅提升。其中，研发费用5.61 亿元，较去年同期基本保持稳定，研发费用率为10.08%，同比小幅上升0.27pct；销售费用2.75 亿元，销售费用率为4.93%，同比上升0.65pct；管理费用4.12 亿元，管理费用率为7.40%，同比上升0.41 个百分点；财务费用0.69 亿元，财务费用率为1.23%，基本与去年同期持平。

    受Q3 影响净利润出现下滑，但经营现金流单季度已转正，16.54 亿合同负债支撑公司未来业绩：2020 年前三季度，公司实现归母净利润6.15 亿元，同比下滑18.36%；其中Q3 单季度归母净利润为2.14 亿元，同比下滑41.68%，环比下滑11.95%，一定程度上拖累了前三季度整体业绩。前三季度公司实现扣非净利润6.00 亿元，同比下滑17.31%。其中Q3 单季度扣非净利润为2.11 亿元，同比下滑42.30%，环比下滑13.23%。前三季度经营活动现金流净额为-9.87 亿元，同比下降10.01%；其中Q3 单季度经营活动现金流净额为7,335.48 万元，同比增长427.79%，单季度数值扭亏转盈。此外，截至9 月30 日公司合同负债（公司原会计准则下预收款项科目）为16.54 亿元，一定程度支撑公司未来业绩。

    子公司与腾讯联合投资，智慧文旅板块有望成为增长点：2020 年7 月29日，子公司东华智慧城市（公司智慧城市业务开展主体之一）联合腾讯合资设立福建腾蓝信息产业有限公司，打造新基建数字文旅产业创新管运模型，未来还将继续在新基建的政策背景下探索智慧文旅新场景。本次联合投资是公司与腾讯战略合作的又一次延伸拓展。在疫情后旅游业复苏、相关补贴政策陆续出台的背景下，公司智慧文旅有望成为潜力增长点，对未来业绩或产生积极影响。

    投资建议：预计公司2020-2022 年分别实现营业收入99.03 亿元、109.59亿元以及124.07 亿元，实现净利润9.00 亿元、12.00 亿元以及14.60 亿元，对应PE 分别为35X、26X、21X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：医疗、金融等市场竞争加剧风险；受疫情影响业务推进不及预期的风险；与腾讯、华为合作不及预期的风险；商誉减值风险。