事件：公司于2020 年8 月10 日晚间发布2020 年半年报。2020 年上半年，公司实现营业收入36.40 亿元，同比增长1.30%，实现归属上市公司股东的净利润4.01 亿元，较同期增长3.74%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.89 亿元，同期增长7.98%。
受疫情拖累业绩增速低迷，健康、金融行业仍为营收主要支撑：2020 年上半年，公司实现营业收入36.40 亿元，同比增长1.30%，其中健康行业实现营收8.23 亿元，同比增长18.25%，占营业收入比重达22.61%，同比提升3.24pct；另一营收支撑为金融行业，上半年营收达13.80 亿元，同比增长3.51%，占营收比重37.91%，同比上升0.81pct；政府行业实现营收3.17 亿元，同比增长1.19%，该项营收与上年同期基本保持稳定；受上半年疫情影响，能源、互联网与计算机服务、通信行业分别实现营收4.39亿元、1.47 亿元、3.13 亿元，营收均出现不同程度的下滑，分别为-4.47%、-8.36%、-18.45%。
技术服务收入显著增加，提升总体毛利率水平：2020 年H1 公司综合毛利率为34.73%，较去年同期33.61%有小幅提升，主要是得益于毛利率较高的技术服务收入高增所致（同比增长达44%）。具体来看，2020 年上半年，公司系统集成收入毛利率为14.89%，较上年同期增长0.03pct，基本与19H1 保持一致；软件收入毛利率为88.39%，同比显著提升2.94pct；公司技术服务板块毛利率为59.87%，同比下降1.47%。分行业来看，健康行业毛利率为54.73%，同比提升1.23pct；金融行业与能源行业毛利率分别为24.65%与34.51%，较上年同期小幅提升0.17pct、0.82pct，毛利率基本稳定。
研发费用比例基本与上期持平，期间费率略有增加：2020 年H1 公司研发投入合计为5.75 亿元，其中费用化3.94 亿元，占比68.52%；研发费用占营收的比例为10.83%，与去年同期值10.90%基本持平。期间费用方面，2020 年H1 销售费用率为5.05%，较去年同期上升0.54pct；管理费用率为7.54%，同期小幅上升0.19pct；财务费用率为1.43%，同比上升0.41pct，主要由于2020 年上半年公司贷款利息增加、存款利息减少。在净利润方面，公司实现归母净利润4.01 亿元，较同期增长3.74%；实现扣非归母净利润3.89 亿元，同期增长7.98%。
健康行业传统业务继续发挥技术优势，疫情催化创新业务落地：在传统医院核心业务系统信息化方面，东华医为成功中标西藏自治区人民医院全院级PACS 系统项目，自此公司客户遍布内地31 个省份。疫情期间，东华医为在15 日内顺利交付火神山、雷神山医院的信息管理系统，并承建国家卫健委疫情防控信息平台，上线两个月即授权全国调用超过100 亿次，单日最大调用次数超3 亿；在互联网医疗创新业务方面，公司依托于iMedical Cloud 生态架构，推出健康咨询乐平台与互联网医院两大解决方案。其中健康乐咨询平台陆续为大同市第三人民医院等15 家医院上线“新型肺炎咨询平台”，为各地患者提供疫情动态和有效的咨询医生途径。同时东华医为先后为北京中医医院、青岛大学附属医院等十几家医院建设互联网医院生态系统，能够实现患者远程挂号、咨询、诊断、处方、药品配送一体闭环诊疗流程；在电子病历方面，东华医为旗下产品“hBlock·健康链”获得区块链信息服务备案，该平台已在大同市第三人民医院等六家医院正式运行，截至6 月累计交易2,405 万笔，病例数达106.3 万笔。20H1期间，公司于传统业务与创新业务双线布局，扩大综合优势，协同提升市占率，体现公司在健康行业的巨大发展潜力。
金融行业公司积极寻求合作，提升业务覆盖面：在银行传统业务领域，公司打造“金融智脑”系列行业解决方案，针对不同银行类型提供差异化服务，联合腾讯、华为等战略合作伙伴强化公司行业竞争力；在云托管领域，公司与腾讯合作，打造全栈式金融服务体系，提供线下基础模块产品和线上手机银行、云惠普系列线上贷款产品等，目前已在内蒙、新疆、河南等区域形成良性金融生态体；在金融信贷领域，公司与腾讯合作研发风控产品云霖，提升银行在中小微企业融资业务中的风控能力；在投融资领域，公司推出的投融资业务管理系统等产品在五粮液、新希望集团等公司投融资业务项目获得高度认可。公司在20H1 期间，凭借软件开发与系统集成方面的行业优势，顺应金融科技行业发展趋势，进一步加大加深金融行业业务覆盖面和市占率，行业地位有望继续提升。
投资建议：预计公司2020-2022 年分别实现营业收入99.03 亿元、109.59亿元以及124.07 亿元，实现净利润9.00 亿元、12.00 亿元以及14.60 亿元，对应PE 分别为44X、33X、27X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：医疗、金融等市场竞争加剧风险；受疫情影响业务推进不及预期的风险；与腾讯、华为合作不及预期的风险；商誉减值风险。