2020 年上半年业绩基本符合我们预期

    　　公司公布2020 年上半年业绩，收入36.4 亿元，同比增长1.3%；归母净利润4.01 亿元，同比增长3.7%。2020 年二季度收入19.1亿元，同比下滑2.2%，归母净利润2.43 亿元，同比增长4.7%，公司业绩基本符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　业绩逆势凸显韧性，收入结构实现优化。2020 年上半年公司各行业项目实施均受到疫情影响而有所延期，对其收入的确认造成压力，公司上半年总体收入仍实现正增长。其中健康行业（医疗信息化）收入达到8.2 亿元，同比增长18.3%，在收入中的占比从去年同期的19%提升至23%，公司将业务进一步聚焦于高景气的医疗赛道；同时系统集成在收入中的占比从去年同期的66%降低至60%，公司也正在加速从传统IT 集成商向软件服务公司的转型。

    　　业务结构转变之下，公司毛利率也实现了两个百分点的同比提升。

    　　持续发力医疗赛道，上半年表现抢眼。院内信息化方面，公司于3 月中标西藏自治区人民医院全院PACS 系统项目，实现了产品对全国31 个省市自治区的全覆盖；在最新一期的电子病历高级别（五级以上）医院名单中，共计51 家医院中有7 家为东华医为的客户，公司在高端市场优势稳固。互联网医疗方面，东华医为已取得互联网医院牌照，为北京中医医院、青岛大学附属医院、潍坊市人民医院等十几家医院建设了互联网医院生态系统，同时中标并上线北京市互联网医院监管平台。医保信息化方面，公司于7 月中标海南省医保信息平台二期建设工程项目第3 包——应用支持及经办子系统，中标金额为2,220 万元。公司曾于2019 年负责国家医保信息平台的系统集成工作，此次中标核心子系统标志着公司在医保信息化领域的局部突破。

    　　警务治安赛道屡获大单，订单丰厚后续增长可期。子公司东华合创于7 月中标山东省潍坊市寿光市公安局寿光市平安城市建设PPP 项目，项目总金额达到5.5 亿元，包含智慧警务、智慧交警、智慧公交、智慧校车四部分建设内容。东华合创同时于4 月中标天津市蓟州区公共安全视频监控建设联网应用项目（雪亮工程），中标金额达7,300 万元。而在金融赛道，公司也于上半年陆续收获邮政储蓄银行、中国人民银行、中国农业银行等新老客户订单。

    　　从预收款的角度看，公司上半年合同负债达到16.5 亿元，同比增长36%，我们认为公司目前在手订单充沛，增长后劲十足。

    　　盈利预测与估值

    　　公司业绩基本符合预期，我们维持盈利预测不变。维持跑赢行业评级以及18 元目标价，目标价基于50 倍2020 年市盈率，较当前股价有42%的上行空间。当前股价交易于34 倍2020 年市盈率以及29 倍2021 年市盈率。

    　　风险

    　　项目实施周期较大，应收款超预期；国际局势变化。