业绩回顾

    2019 年及2020 年一季度业绩符合业绩预告范围

    东华软件公布2019 年及2020 年一季度业务，2019 年收入88.5 亿元，同比增长4.5%；归母净利润为5.8 亿元，同比下滑27.6%。2020年一季度收入17.3 亿元，同比增长5.4%；归母净利润为1.6 亿元，同比增长2.4%，公司业绩基本符合预告范围。

    发展趋势

    业务保持扩张，“鹏霄”助力一季度实现增长。2019 年公司各大业务领域均保持稳健增长，医疗行业新增81 家智慧医院用户，其中包含32 家三级医院；健康乐互联网医院累计为全国100 多家三甲医院的患者提供健康管理服务。金融行业巩固的老客户同时收获湖北银行、中原银行等新客户，市占率进一步提升。2020 年1 月，公司与华为联合发布“鹏霄”服务器并在宁波市政务云上首次应用，公司表明目前“鹏霄”产线的落地和市场布局正在有序推进中，在一定程度对2020 年一季度的业绩产生了正向提升。

    深入抗疫一线，广积行业口碑。疫情期间，东华医为积极支持各地疫情防控应急医院的信息化建设：在15 天内完成了火神山、雷神山医院的信息化系统的搭建；于3 月完成了北京小汤山医院的信息系统改造工作，在20 天内上线18 个功能模块，导入6 类基础数据。我们认为公司在疫情期间的工作彰显了其扎实的技术与快速交付的能力。公司在3 月承建了北京中医医院互联网诊疗系统，为慢病患者提供远程挂号、咨询、诊断、处方、药品配送的闭环服务，紧跟疫情之下行业出现的拐点，抓住互联网医疗机遇。

    订单有所回暖，各行业均有斩获。疫情期间各行业信息集成项目招投标受疫情影响有所延后，但从2 月下旬开始出现转好趋势。公司在2-4 月陆续收获金融领域的秦皇岛银行软硬件采购项目，政务领域的三亚市政务云项目，能源领域的中国海洋石油集团云平台建设项目等千万级订单。我们认为目前公司在手订单仍较为充沛，为未来数个季度收入的增长提供保障。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情对公司项目招投标、实施、结算造成影响，下调2020/21年收入预测9%/10%至116.7/149.2 亿元，下调2020/21 年净利润预测14%至11.6/13.5 亿元。维持跑赢行业，下调目标价14%至18 元，基于50 倍2020 年市盈率，较当前股价有41%的上行空间。

    当前股价对应35/30 倍2020/21 年市盈率。

    风险

    疫情导致项目实施及招投标延后，“鹏霄”市场推广不及预期。