核心观点

    事件：公司于2019 年8 月29 日晚间发布2019 年半年报。2019 年上半年，公司实现营业收入35.93 亿元，比上年同期增长15.01%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.87 亿元，较同期增长15.92%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.61 亿元，同期增长11.92%。

    公司营收稳步增长，健康、金融行业增速明显：2019 年上半年，公司实现营业收入35.93 亿元，比上年同期增长15.01%，主要得益于健康行业、金融行业收入增长亮眼。2019 年H1，公司健康行业实现营收6.96 亿元，同比增长35.47%，占营收的比例达到19.37%，较去年同期提升2.92 个百分点；金融行业营收13.33 亿元，同比增长21.87%，占营收的比例由去年同期的35.01%继续攀升至37.10%，健康、金融行业持续快速的增长奠定了公司上半年整体业绩的稳定增长。此外，能源、互联网及计算机服务行业和通信行业分别实现营收4.59、1.61 和3.84 亿元，较上年同期营收增速分别为3.63%、3.35%和5.68%，维持稳定增长，政府行业营收为3.13亿元，较上年同期增长1.67%，基本与同期保持稳定。

    毛利率保持平稳，技术服务收入毛利率提升明显：2019 年H1 公司综合毛利率为33.62%，较去年同期的32.17%小幅提升，其中健康行业毛利率为53.50%，较上年同期小幅下降1.52%，主要由于成本短期上浮所致，金融、能源以及通信行业毛利率分别为24.49%、33.69%以及33.70%，毛利率变动幅度为1.31%至2.22%，基本稳定。分产品来看，技术服务收入毛利率为61.34%，较上年同期增加14.97%，提升明显，软件收入毛利率85.45%，同期上升0.1%，保持稳定，而系统集成收入毛利率14.86%，较上年同期下降1.56%。

    研发投入持续加大，期间费用基本稳定：2019 年H1 公司研发费用为10.90%，较去年同期的7.27%提升幅度明显，幅度为3.63%，继续加大研发投入。在医疗行业，2019 年H1 医保智能审核系统的研发已完成监控规则和闭环流程的开发，并且公司健康链一期研发任务已完成；在能源行业，自有能源大数据平台阿凡达系列预计将在9 月进行3.0 版本的发布会；此外，基于工业互联网体系架构的安全系列产品也正处于研发阶段。在期间费用方面，2019 年H1 销售费用率为4.51%，较去年同期下降0.26%；管理费用率（不包括研发费用）为7.35%，较去年同期小幅下降，降幅为2.15%；财务费用率为1.02%，同期小幅上升，幅度为0.38%，主要由于公司子公司互联宜家利息支出增加所致。在净利润方面，2019 年H1 公司实现归母净利润3.87 亿元，较去年同期增长15.92%；实现扣非后归母净利润3.61 亿元，同期增长11.92%。

    医疗行业在手订单充足，未来有望持续保持高增长：在医疗信息行业解决方案方面，全资子公司东华医为相继签约陆丰市甲子人民医院等四个大型项目，增厚公司未来业绩。在智慧医疗方面，东华医为在安徽省长丰县人民医院云HIS 成功上线，成为全国首家基于混合云的“医疗云”落地项目。

    东华医为的云HIS 项目将在内蒙古扎鲁特旗医院、河南省滑县人民医院等地陆续实施。同时，随着腾讯云在数字辽宁战略方面上的推进，东华医为将联合腾讯云落实辽宁省及沈阳市智慧医疗、智慧医保等项目的实施。

    在医保信息化方面，公司成功中标国家医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第9 包“应用系统集成服务”项目，负责国家医疗保障局14 个业务系统和1 个基础支撑平台的应用系统总集成工作；此外，东华医为区域端成功新签约包头市医保局等三个项目。这表明公司继续发挥在医疗行业中的资源和技术领先优势，在手订单充足，医疗行业未来收入值得期待。据公司公告显示，仅7 月公司累计中标医疗信息化领域类合同金额约1.36 亿元，进一步体现了公司在医疗领域强大的研发、交付等一系列综合实力。

    在金融行业，公司不断拓展新客户，市占率有望继续攀升：在银行传统业务领域，报告期内公司先后中标新疆自治区农村信用社、中原银行、辽宁省农村信用社的股权管理系统；在互联网金融领域，已推出的金融智汇营销平台已成功上线长安银行等多家银行，服务的金融企业已经达到60多家；在金融信贷领域，公司在继续承接老客户项目的基础上，新签约中诚信托、百瑞信托、中粮信托等；在融资租赁领域，先后中标晋建国际融资租赁业务信息系统、中国康富国际租赁车辆业务管理系统等项目。2019年H1，公司凭借在软件开发与系统集成方面的行业优势，不断拓展新客户，有望继续提升收入规模与市场地位。

    投资建议：2019 年公司联合腾讯在智慧医疗、智慧金融和智慧城市等领域展开深度战略合作并取得进展，医疗和金融业务增速明显，支撑公司收入提升。公司作为医疗信息化行业龙头，不断拿下大型订单，充足的在手订单增厚公司未来业绩；在保证传统银行业务的同时与腾讯云展开智慧金融深度合作，继续巩固并扩大在金融行业的业务覆盖面和市场占有率；其他各领域的业务发展也在稳步有序推进中。预计公司2019-2021 年分别实现营业收入97.57 亿元、113.72 亿元和135.51 亿元，实现净利润9.20亿元、10.85 亿元和13.52 亿元，EPS 分别为0.29 元、0.34 元和0.43 元，对应PE 分别为24X、20X、16X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：各业务领域推进不及预期；市场竞争加剧风险；银行 IT 行业