业绩符合预期。公司2019 年上半年实现营收35.93 亿，同比增长15.01%；净利润3.87 亿，同比增长15.92%；扣非净利润3.61 亿，同比增长11.92%。

    毛利率&经营性现金流略有提升。公司上半年毛利率为33.61%，比上年同期上升1.44 个百分点；经营性现金流为-8.74 亿，同比增长22.28%。

    各业务线稳步增长，云业务快速提升。分业务来看，1）健康行业：实现营收6.96亿，同比增长35.47%；毛利率53.5%，比去年同期下降1.52 个百分点；2）金融行业：实现营收13.33 亿，同比增长21.87%；毛利率24.49%，比去年同期上升2.22 个百分点；3）能源行业：实现营收4.59 亿，同比增长3.63%；毛利率33.69%，比去年同期上升1.38 个百分点；4）通信行业：实现营收3.84 亿，同比增长5.68%；毛利率33.7%，比去年同期上升1.31 个百分点。值得一提的是，公司上半年云计算产品及服务累计实现营业收入4.96 亿元，同比增长44.6%。

    与腾讯业务合作持续深化。1）医疗：公司联合腾讯发布大健康医疗服务产品“互联网生态平台iMedical Cloud”，形成云化、安全、协同、开放的互联网生态平台，平台深入融合了东华医为iMedical 的产品化、业务治理和最佳实践等能力，从理念、技术、方法及机制上将医院信息化引入云HIS 时代。上半年，东华医为在安徽省长丰县人民医院云HIS 成功上线，成为全国首家基于混合云的“医疗云” 落地项目。东华医为的云HIS 项目将在内蒙古扎鲁特旗医院、河南省滑县人民医院等地陆续实施；2）智慧城市：通过优势互补、协同合作，2019 年上半年双方共同完成成都智慧绿道、长沙超级大脑等国内案例典型项目。

    投资建议：公司主营业务保持稳健增长的同时，与腾讯开展的创新业务合作不断深化，我们看好公司未来的发展前景。预计公司2019、2020 年EPS 为0.32、0.37 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价10 元。

    风险提示：商誉减值风险；合作进度不及预期风险；系统集成业务毛利率继续下滑风险。