公司近况

    东华软件发布2018 年业绩快报：收入同比增长10.67%至80.7 亿元，归母净利润同比增长20.8%至8.02 亿元，分别超出我们此前预期3%和2%。

    评论

    业绩稳健增长，利润率或有改善。根据快报数据，2018 年全年公司收入为80.7 亿元，归母净利润为8.02 亿元，对应净利率约为9.9%，较去年同期提升0.8 个百分点。考虑到去年同期出售东方通股份录得3.59 亿投资收益，而我们预计2018 年公司仍将有一定的商誉减值（我们预计约为4 亿元），公司实际利润率应当有所提升。体现出公司管理效率的提升。

    云HIS 产品将发布，“一链三云”战略快速突破。公司将于3 月1日携手腾讯云召开imedical cloud 和云HIS 产品发布会。根据邀请函信息，会上将发布云HIS 产品和区域医疗云平台imedical cloud，并分享健康链产品的应用案例。此前，公司已经分别在2018 年7月和12 月就“一链三云”战略和与腾讯云、灵雀云、Intel 合作的智慧城市产品“超级电脑”举行发布会。我们相信这将是公司与腾讯云“一链三云”战略持续落地的又一标志性事件。

    聚焦高景气板块以点破面。公司将在2019 年继续大力发展医疗、智慧城市、金融等核心主营业务。特别是公司的传统强项医疗IT板块。医疗IT 板块迎来电子病历新政、核心城市DRGS 国家试点申报等政策催化，有望保持较高景气度。东华软件作为医疗IT 行业龙头，在全国拥有500 多家医院客户，其中300 多家三甲医院、30 余家全国排名前100 的医院，在客户资源和产品完备度方面具有优势，预计将持续受益。随着与腾讯云的合作深化，公司亦有望以云产品进一步丰富产品线，增强竞争力，甚至以微信支付分成等方式扩宽收入来源。

    估值建议

    考虑到完整2018 年年报尚未披露，我们暂维持盈利预测不变，并引入2020 年收入预测91.8 亿元，同比增长8%，2020 年利润预测10.9 亿元，同比增长21%。维持推荐评级和目标价11.25 元，对应2019 年39 倍市盈率。当前股价对应2019 年28 倍市盈率，我们的目标价有40%上升空间。

    风险

    政策落地不及预期；新产品投入过大；商誉减值风险。