业绩简评

    　　2026 年3 月27 日公司披露年报，2025 年公司实现营收241.98 亿元，同比减少10.15%；实现归母净利润18.58 亿元，同比减少16.32%。25 年Q4 营收60.89 亿元，同比减少7.17%；归母净利润3.96 亿元，同比增加92.87%。

    　　经营分析

    　　氨纶产品周期底部反转，景气度上行带动业绩改善。氨纶行业经历多年产能消化周期，当前供需格局持续改善，迎来氨纶产品周期底部反转，景气度持续提升。今年以来氨纶产品价格持续提升：截至2026 年3 月27 日，氨纶主要产品40D 市场均价从23000 元/吨累计提升至25300 元/吨。产品价格提升带来公司业绩的改善，2025年氨纶业务毛利率16.52%，同比提高2.86pcts。

    　　公司作为国内氨纶行业绝对龙头，生产成本优势显著，受益氨纶上行周期显著。当前公司拥有氨纶产能共47.5 万吨/年，国内氨纶行业总产能约147 万吨，公司氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，作为氨纶、己二酸等行业龙头，公司拥有非常明显的规模优势，盈利能力在行业内领先。公司于26 年1 月30 日公告投资建设年产20 万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料项目，一期项目建设36 个月，进一步提高公司在氨纶行业的龙头地位和规模效应，将氨纶产品向结构优化和高附加值方向转变。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　2026 年初，氨纶行业受反内卷出清及供需端格局持续，氨纶价格持续提升景气度上行；因此我们上调公司2026-2028 年营收301.59/316.39/326.32 亿元，归母净利润26.94/31.45/35.67 亿元， EPS 为0.54/0.63/0.72 ， 当前股价对应PE 估值为18.79/16.10/14.19 倍，上调至“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动；新增产能建设不达预期；下游需求增长不达预期；宏观经济环境变化。