事件

    　　华峰化学发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入269.31 亿元，同比+2.41%；实现归母净利润22.20 亿元，同比-10.43%。其中2024Q4 单季度实现营业收入65.59 亿元，同比-0.87%、环比-1.05%，实现归母净利润2.05 亿元，同比-62.66%、环比-58.64%。

    　　投资要点

    115 万吨/年己二酸扩建项目（六期）投产，基础化工产品产销量实现同比增长

    　　公司主要产品价格下跌导致2024 年利润下降。公司主要产品氨纶、己二酸、聚氨酯原液受需求不足、供给冲击、原材料波动、预期偏弱等因素影响，产品价格及利润较上年同期均受到不同程度影响。分产品产销情况来看：1）化学纤维：

    　　2024 年产量35.74 万吨，同比+5.26%，销量36.82 万吨，同比+12.29% ； 2 ） 化工新材料： 产量65.71 万吨， 同比+1.92%，销量42.55 万吨，同比+2.43%；3）基础化工产品：

    　　产量168.10 万吨，同比+31.14%，销量136.57 万吨，同比+28.52%，基础化工产品产销量均同比上升的原因为公司115万吨/年己二酸扩建项目（六期）实现投产。

    费用结构优化，研发提质增效

    　　期间费用方面，公司2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.05/-0.12/+0.05/-0.42pct。研发方面，公司不断提升研发实力，推动产品的开拓与创新，有助于公司保持行业技术领先地位，提高产品竞争力，进而提高产品盈利能力。

    未来公司将致力于实现聚氨酯产业一体化目标，力争打造世界级聚氨酯材料龙头企业

    　　未来，公司将围绕“做强主业、适度多元、创新驱动、产融结合”的发展战略，进一步发挥各产业板块在研发、市场、渠道、管理等方面的协同优势，拓宽聚氨酯产业链上“纵向延伸、横向拓展”的空间和潜力，提高公司产业一体化运营水平，实现聚氨酯产业一体化发展目标，提升企业可持续发展力、全球化竞争力，打造世界级聚氨酯制品材料龙头企业。

    盈利预测

    　　主要产品价格下跌导致公司利润承压，我们略下调盈利预测，但考虑到公司新产能快速释放，业绩增长预期仍较强，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为26.36、32.34、36.58 亿元，当前股价对应PE 分别为14.6、11.9、10.5倍，因此维持“买入”投资评级。

    风险提示

    　　下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。