3Q21 预告盈利同比增长367%至400%

    　　公司预计1Q21-3Q21 归母净利润58.0 至62.0 亿元，同比增加367%至400%，其中3Q21 单季度盈利19.5-23.5 亿元，同比增加238%至308%，业绩预告符合我们的预期。

    　　关注要点

    　　3Q21 氨纶高景气延续，公司盈利持续向好：3Q21 CCFEI中国氨纶价格指数稳步上行，最高价突破8.0 万元/吨，季度均价达7.53 万元/吨，同比增长163%，环比增长19%。由于原材料PTMEG价格环比涨幅相对较小，氨纶价差稳步走扩，带动公司盈利持续向好。向前看，受益需求稳定增长和氨纶新增供应释放或需等到22H1，我们认为氨纶价格仍处于景气周期；公司新增4 万吨/年差别化氨纶项目年内有望开车，我们预计4Q公司氨纶业务盈利仍有上行空间。

    　　己二酸价格边际改善：3Q21 原油走势波动上行，对己二酸原料价格形成支撑，加之需求回暖，己二酸行情边际改善。3Q21 己二酸单季度均价达1.1万元，同比增长80.3%，环比增长7.8%。我们认为从中长期角度来看，己二酸供给端正持续向“一超多强”的格局演变，龙头企业有望持续强化竞争优势。而需求端受益PBAT和己二腈-尼龙产业链发展，稳步增长可期。

    　　扩产加速，成长性有望持续释放：鉴于目前氨纶和己二酸行业的景气度较高，我们认为公司十四五规划的30 万吨氨纶及40 万吨己二酸项目进度有望加速。此外，控股股东华峰集团全产业链配套是目前行业较完善的企业，己二酸下游聚氨酯原液、己二腈-尼龙66、PBAT三大方向均有涉及，在抗风险方面领先于同行。

    　　估值与建议

    　　氨纶盈利继续上行，己二酸边际改善，我们上调公司2021/22 年盈利预测15%/20%至81.0/83.2 亿元，当前股价对应2021/2022 年6.8/6.6 倍市盈率，维持跑赢行业评级。综合考虑盈利上调及化工板块估值下移，我们维持目标价20.0 元，对应11.4/11.1 倍2021/2022 年市盈率，较当前股价有68%的上行空间。

    　　风险

    　　落后产能淘汰低于预期，下游纺服需求大幅下滑