远光软件3Q24 归母净利润同比下滑12.1%，略低于市场预期

    公司公布2024 前三季度业绩：收入同比下滑1.4%至15.39 亿元；归母净利润同比下滑27.2%至1.10 亿元；扣非净利润同比下滑22.5%至1.08 亿元。单3 季度：收入同比增长3.4%至4.94 亿元，环比下滑15.4%；归母净利润同比下滑12.1%至0.54 亿元，环比增长14.0%；扣非净利润同比下滑11.3%至0.54 亿元，环比增长16.5%。由于公司费用投入持续增长、应收账款和合同资产账龄结构变化，以及子公司部分项目进度影响，公司业绩略低于市场预期。

    　　发展趋势

    　　单季度收入增速逐步改善。三季度中，公司持续推进项目落地，助力中国电建财务共享系统全级次切换，与皖能集团合作建设财务共享运营平台，助力国网蒙东电力深化电子档案管理；产品侧，公司发布“AI+”产品，并完成智慧商旅应用鸿蒙系统的适配工作。公司1Q/2Q/3Q24 收入同比变化+0.8%/-6.8%/+3.4%，单季度收入增速逐步改善，我们认为公司收入与下游招标、项目确收节奏相关，看好中长期公司在手订单的释放潜力。前三季度，公司毛利率同比-2.2ppt 至57.0%，单3 季度毛利率同比-7.6ppt 至53.7%，环比-3.0ppt。

    　　净利率和现金流环比向好；董事长选举落地。前三季度，公司三费合计同比+5.0%至7.78 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比增长0.7/0.5/1.9ppt至8.2%/9.9%/ 32.4%；单3 季度销售/管理/研发费用率分别同比+1.6/-0.9/-3.3ppt 至7.1%/10.0%/27.5%。根据公司公告，受研发投入增长、应收账款和合同资产账龄结构变化，以及子公司项目不及预期影响，前三季度公司净利率/扣非净利率分别同比下滑2.5/1.9ppt 至7.2%/7.0%；单3 季度，公司净利率/扣非净利率分别同比下滑1.9/1.8ppt 至10.9%/10.9%，环比分别提升2.8/3.0ppt。前三季度，公司经营性现金净流出同比收窄0.22 亿元至7.55 亿元，公司回款加快，应收账款周转天数同比-12.2 天至141 天；单3季度经营性现金净流出同比扩大0.30 亿元至1.23 亿元，环比收窄2.65 亿元。根据公司公告，董事会同意选举石瑞杰先生为公司第八届董事会董事长，新任董事长还兼任国网数字科技控股有限公司总工程师，我们认为有望为公司带来业务层面协同、推进国产替代产品在多领域落地。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级和盈利预测不变。考虑板块估值中枢上移，我们上调目标价17%至7 元（基于38/33x 2024/25e P/E），当前股价对应32/27x2024/25e P/E，具备21%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期；电力市场化改革进展不及预期。