远光软件1H24 归母净利润同比-37.1%，低于市场预期

    公司公布1H24 业绩：收入同比-3.6%至10.5 亿元，归母净利润同比-37.1%至0.6 亿元，扣非净利润同比-31.1%至0.6 亿元。单2 季度，收入同比-6.8%至5.8 亿元；归母净利润同比-42.3%至0.5 亿元；扣非净利润同比-39.3%至0.5 亿元。由于子公司商务进展不及预期、研发投入同比增加，公司业绩低于市场预期。

    　　发展趋势

    　　研发投入增长，毛利率小幅修复。1H24，公司收入同比-3.6%至10.5 亿元，电力行业收入同比-2.8%至10.1 亿元。分产品来看，公司数字企业/智慧能源/前沿技术/数据资源整合及服务收入分别同比+0.8%/-27.1%/-24.9%/+2.4%至8.9/0.8/0.5/0.2 亿元。1H24，公司毛利率略有修复，同比+0.3ppt 至58.6%，电力行业毛利率同比+0.5ppt 至59.6%。1H24 三费合计+8.1%至5.6 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比增长0.3/1.2/4.3ppt 至8.8%/9.9%/34.8%，公司深耕产品研发投入，坚持深化DAP 应用，升级客户财务共享系统，坚持人工智能技术创新与应用，不断完善企业管理大模型。根据公司公告，受子公司项目商务进度不及预期、研发投入增加与应收账款账龄结构变化影响，1H24 公司净利率/扣非净利率分别同比减少2.9/2.1ppt 至5.4%/5.2%。1H24，公司经营性现金净流出同比减少0.5 亿元至6.3 亿元；单2 季度经营性现金流出同比基本持平在3.9 亿元。

    　　深入应用AI 大模型技术，产品创新加速。1H24，公司以大模型为核心驱动，提供覆盖软件研发全生命周期的AIGC 能力。在数字企业方面，公司积极参与两网五大/其他电力客户/非电力客户数字化进程，持续深化DAP 应用；在智慧能源方面，公司加大“代理购电测算分析应用”产品应用，已在15 家电力公司试点推广，研发融入人工智能技术的智能碳终端，降低客户节能降碳成本压力；在前沿技术方面，公司持续完善企业管理大模型，数智人产品新增填单、审核、分析与写作4 项智能功能；在数据资源整合及服务方面，公司持续投资数据中台、模型服务、智慧物联及数字孪生，不断健全大数据产品体系。我们认为公司持续增厚产品力，有望强化远期竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级。考虑到收入确认节奏具备不确定性、公司费用投入增加，我们下调2024/25 收入9%/11%至25/28 亿元，下调净利润13%/12%至3.5/4.1 亿元。考虑行业估值中枢下行，下调目标价25%至6 元（基于33/28x 2024/25e P/E），当前股价对应27/23x 2024/25e P/E，具备22%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期；电力市场化改革进展不及预期。