远光软件2023 前三季度归母净利润同比+2.8%，符合市场预期公司公布前三季度业绩：收入同比+16.2%至15.6 亿元，归母净利润同比+2.8%至1.5 亿元，扣非净利润同比+2.2%至1.4 亿元。3 季度：收入同比+6.6%至4.8 亿元，环比-23.7%；归母净利润同比+1.6%至0.6 亿元，环比-25.4%；扣非净利润同比+5.8%至0.6 亿元，环比-20.2%，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，盈利能力提升。公司前三季度收入稳健增长，3 季度收入环比下滑。我们认为收入季度波动与电网招标、收入确认节奏密切相关，对比历史同期，3 季度收入环比下降符合市场规律。前三季度公司毛利率同比+2.8ppt 至59.2%，3 季度毛利率同比+8.3ppt 至61.3%，环比基本持平，盈利能力稳步提升。我们认为公司把握新型电力系统建设趋势，随着DAP在电网体系内国产替代提速、核心财务产品在跨行业客户中渗透率提升，具备长期稳健基本盘和增量扩张空间。

    　　新增较多合同资产，关注在手订单结算节奏。费用端，前三季度三费合计同比增长24.8%至7.4 亿元，销售/管理/研发费用率同比-1.0/+0.9/+3.4ppt至7.6%/9.4%/30.5%；3 季度三费合计同比+25.0%至2.3 亿元，环比-26.3%，加大研发投入持续打磨产品。前三季度归母净利率同比下降1.3ppt 至9.7%，3 季度归母净利率同比下降0.6ppt 至12.8%，环比-0.3ppt。公司前三季度经营性现金流净流出同比扩大1.2 亿元至7.8 亿元，当期新增经营性资产/负债同比变化+1.8/-0.3 亿元，其中前三季度新增合同资产10.9 亿元（去年同期新增6.7 亿元）。3 季度经营性现金流净流出同比基本持平在0.9 亿元，环比扩大2.9 亿元。我们认为公司订单进展顺利，后续需关注在手项目的结算节奏，回款后经营性现金流有望迎来改善。

    　　业务创新推进，产业影响力持续提升。根据采招网，公司在3 季度陆续中标电网、非电网财务类数字化服务及物资采购项目，持续发挥传统优势。3季度公司参与多个行业数字化论坛，积极参与大型活动作发言及成果展示。

    　　我们认为公司紧抓电力改革趋势持续推进业务落地，产品竞争力及影响力持续提升。9 月国网发布数字化项目第三次服务招标采购公告，招标业务包括数据中台、业务中台、财务管理等与公司业务密切相关的标包，后续需密切关注相关业务中标情况。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级和盈利预测不变，考虑宏观环境波动导致市场风险偏好下降，下调目标价8.0%至8.0 元，基于36x/29x 2023/2024 P/E，当前股价对应2023/2024 年26x/21x P/E，目标价较当前股价有39%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期；电力市场化改革进展不及预期。