事件：公司发布2022 年报，全年实现营收 21.25 亿元（同比+10.94%），归母净利润 3.23 亿元（同比+5.65%），扣非净利润 3.08 亿元（同比+8.37%），毛利率55.69%（同比-3.22pct）。

    业绩保持稳定增长，计提资产减值大幅增加对归母净利润影响较大。公司营收增长得益于电力行业ERP 国产替代以及能源互联网领域的蓬勃发展。疫情影响下股东方的应收账款坏账计提对公司业绩影响较大，若后续款项陆续收回，对2023 年业绩将产生积极影响。毛利率下降则主要是因为公司通过劳务外包形式将部分人员出表，在降低费用率的同时增加了经营成本。

    深入参与两大电网数字电网建设，以YG-DAP 为核心产品打造国网信创安可替代领域的标杆案例，有望在新一轮国企改革中享受改革红利。在国家电网，公司参与集团财务管理和司库管理系统建设，智慧共享财务平台试点上线，DAP 在国网信创安可替代领域形成标杆案例。公司打造的YG-DAP 经过在国网数科的试点后得到国网认可，形成标杆案例，推广向国网以外的大型央企集团，包括南网计财域平台和司库管理等建设以及五大发电集团的数字化建设，参与业外集团世界一流财务体系建设。2022 年数字企业业务营收13.56 亿元（同比+13.15%），占总收入63.83%，以数字企业业务为核心的业务架构稳固，营收增长系电力信息化需求旺盛。

    紧抓国网数字新基建历史机遇，以智慧能源业务探索第二增长曲线。公司紧抓行业改革机遇，参与电力市场交易、综能服务、虚拟电厂、电网营销等项目建设，打造网上国网、虚拟电厂平台、能源工业云网平台等产品，布局能源互联网领域，探索第二增长曲线。 2022 年智慧能源业务营收2.63 亿元（同比+6.92%），毛利率45.58%（同比+8.54pct），随着电力市场成熟，营收和毛利率都有望进一步提升。

    调整收入增速、毛利率、费用率，我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为5.06、6.88、8.98 亿元（原预测23-24 年归母净利润为5.08、6.47 亿元），根据可比公司2023 年的PE 水平，我们认为公司2023 年的合理估值水平为28 倍PE，对应目标价为8.96 元，维持买入评级。

    风险提示

    改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。