业绩回顾

    　　2022 年归母净利润同比+5.65%，符合此前预告和我们预期公司公布2022 年业绩：公司收入21.25 亿元，同比+10.9%；归母净利润3.23 亿元，同比+5.7%，扣非归母净利润3.08 亿元，同比+8.4%，符合此前预告和我们预期。

    　　发展趋势

    　　四大业务共同支撑收入增长，横纵布局拓展下游应用。分板块看，公司2022 年数字企业/智慧能源/前沿技术/数据资源整合及服务业务营业收入分别同比+13.15%/+6.92%/+5.77%/+12.14%至13.56 亿元/2.63 亿元/3.37 亿元/1.33 亿元。公司报告期内深入参与两网五大数智化建设，进一步夯实电力行业积累。公司纵向做深电力类业务，2022 年新增中标中国电建智慧财务共享平台等项目；横向拓宽行业应用范围，持续满足地产金融、医疗、轨道交通精细化管理诉求。

    　　计提减值致盈利短期承压，高研发投入构筑内生增长动力。1）2022 年，公司整体毛利率55.69%，同比-3.23%。受信用减值与资产减值损失影响，公司归母净利率同比-0.76ppt 至15.18%；2）公司费用管控优化，2022 年销售费用率、管理费用率均同比-2.3ppt/-1.1ppt 至7.4%、8.5%。公司持续加大研发投入，2022 年研发费用同比+8.1%至4.52 亿元，新增专利197 项（其中发明专利162 项），软件著作权83 项。我们认为，公司紧握行业发展趋势，持续推动产品迭代升级，助力公司巩固电力行业领先地位。

    　　把握国产化与数字化趋势，全面布局与前瞻储备共驱发展。公司积极参与国产化替代进程，以“安全可信”为目标构建“安可替代”生态体系，2022 年独立自研国产化客户端信创V1 版本，推进全新251 款RPA 机器人部署工作。公司紧跟能源互联网发展趋势，实现对发电、输电、配电、售电和用电全产业链覆盖，报告期内为河北、江苏等多地区客户提供市场交易、能源运维等服务。我们认为，公司产品体系完备并通过前瞻技术储备持续迭代升级，有望助力公司翻开国产替代与智能发展新篇章。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024 年35.4x/28.0x 市盈率。考虑到后续公司有望持续受益于国产替代与数字化进程，维持公司跑赢行业评级，上调目标价25%至10.5 元，对应2023/2024年市盈率40.4x/31.8x，目标价较当前股价有12.3%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期；电力市场化改革进展不及预期。