投资亮点

    首次覆盖远光软件（002063）给予跑赢行业评级，目标价8.40 元，基于P/E估值法，对应2023 年30 倍市盈率。理由如下：

    电力财务信息化龙头，集团管理与新业务双轮驱动。远光软件成立于1998 年，起家于为国网等电力客户提供以财务为核心的ERP 系统，集团管理收入占比超60%，为公司基本盘。近年公司依托在电力IT 积淀的产业资源横向切入碳资产管理、售电平台等业务，孵化多元增长点。

    电力ERP 高门槛带来高集中度，远光软件享稀缺性。不同于传统制造业，电力行业产供销同时完成，价值链的差异化叠加招采的封闭性使得通用型ERP 不适配电力行业。另外，电力客户大多为覆盖多层主体、架构复杂的大型央国企，且集约化管理模式下央企从上至下需要集中部署财务类系统，因此电力ERP 性能门槛较高。国网2021 年财务类数字化项目中，远光中标金额占比达到60%，电力ERP 行业马太效应凸显。

    产品+服务+产业资源三个维度建立护城河，纵横拓展战略明晰。（1）产品侧，远光九天云平台沉淀丰富的业务组件，缩短开发周期的同时增强延展性。（2）服务侧，远光创始团队为电网员工，公司带有电力产业DNA，具有较强的电力客户需求理解与服务能力，比如国网财务信息化历经SG186、SG ERP、财务中台等阶段，远光分别推出了FMIS、GRIS、九天云平台，产品沿革紧扣国网需求。（3）产业侧，国网数科控股远光，公司得以更深度地把握国网的新需求，纳入国网版图，国网系产业资源也将进一步赋能远光。（4）公司纵向将电力集团管理、新兴售电类业务做深，横向聚焦通用性较强的央国企财务系统延伸客群，孵化新增长点。

    我们与市场的最大不同？市场对公司电力财务软件增长点研究较少。我们认为短期增长点在于财务平台建设，我们测算国网财务平台有望触达26 亿元市场。长期来看，国网财务部具有大财务属性，兼具投资等职能，在业财融合趋势下，我们预计财务IT 有望延伸管理半径，拓展产品边界与价值量。

    潜在催化剂：电务共享财务平台建设；网外客户拓展。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022~2023 年EPS 分别为0.23/0.28 元，CAGR 为21.4%。

    我们选用P/E 估值法，远光软件为电力财务信息化领域的龙头，在电力财务数字化领域市占率超60%，且作为国网系统内公司受益产业红利，纵横战略打开公司第二成长曲线，我们认为公司在行业内享稀缺性，给予公司2023 年30 倍市盈率，对应8.40 元目标价，较当期股价具有20.7%上行空间。

    风险

    电网投资不及预期；电力市场化改革进展不及预期