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远光软件(002063)机构评级研报股票分析报告

 
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远光软件(002063):电力财务信息化龙头 纵横战略驱动新增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-11-04  查股网机构评级研报

投资亮点

    首次覆盖远光软件(002063)给予跑赢行业评级,目标价8.40 元,基于P/E估值法,对应2023 年30 倍市盈率。理由如下:

    电力财务信息化龙头,集团管理与新业务双轮驱动。远光软件成立于1998 年,起家于为国网等电力客户提供以财务为核心的ERP 系统,集团管理收入占比超60%,为公司基本盘。近年公司依托在电力IT 积淀的产业资源横向切入碳资产管理、售电平台等业务,孵化多元增长点。

    电力ERP 高门槛带来高集中度,远光软件享稀缺性。不同于传统制造业,电力行业产供销同时完成,价值链的差异化叠加招采的封闭性使得通用型ERP 不适配电力行业。另外,电力客户大多为覆盖多层主体、架构复杂的大型央国企,且集约化管理模式下央企从上至下需要集中部署财务类系统,因此电力ERP 性能门槛较高。国网2021 年财务类数字化项目中,远光中标金额占比达到60%,电力ERP 行业马太效应凸显。

    产品+服务+产业资源三个维度建立护城河,纵横拓展战略明晰。(1)产品侧,远光九天云平台沉淀丰富的业务组件,缩短开发周期的同时增强延展性。(2)服务侧,远光创始团队为电网员工,公司带有电力产业DNA,具有较强的电力客户需求理解与服务能力,比如国网财务信息化历经SG186、SG ERP、财务中台等阶段,远光分别推出了FMIS、GRIS、九天云平台,产品沿革紧扣国网需求。(3)产业侧,国网数科控股远光,公司得以更深度地把握国网的新需求,纳入国网版图,国网系产业资源也将进一步赋能远光。(4)公司纵向将电力集团管理、新兴售电类业务做深,横向聚焦通用性较强的央国企财务系统延伸客群,孵化新增长点。

    我们与市场的最大不同?市场对公司电力财务软件增长点研究较少。我们认为短期增长点在于财务平台建设,我们测算国网财务平台有望触达26 亿元市场。长期来看,国网财务部具有大财务属性,兼具投资等职能,在业财融合趋势下,我们预计财务IT 有望延伸管理半径,拓展产品边界与价值量。

    潜在催化剂:电务共享财务平台建设;网外客户拓展。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022~2023 年EPS 分别为0.23/0.28 元,CAGR 为21.4%。

    我们选用P/E 估值法,远光软件为电力财务信息化领域的龙头,在电力财务数字化领域市占率超60%,且作为国网系统内公司受益产业红利,纵横战略打开公司第二成长曲线,我们认为公司在行业内享稀缺性,给予公司2023 年30 倍市盈率,对应8.40 元目标价,较当期股价具有20.7%上行空间。

    风险

    电网投资不及预期;电力市场化改革进展不及预期

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