事件：公司发布2022 年中报。2022H1，公司实现营收8.96 亿元（同比+19.1%），归母净利润0.87 亿元（同比+3.1%），扣非净利润0.79 亿元（同比+0.8%）。单季度看，2022Q2 公司实现营收5.30 亿元（同比+15.5%），归母净利润0.80 亿元（同比+3.1%），扣非净利润0.75 亿元（同比+2.0%）。

    　　深度参与电力央企数字化建设，积极拓展电力行业外央企。公司深度参与国网和南网的数字化建设：在国家电网，参与国网智慧共享财务平台、司库体系、DAP 等多个重点项目建设，在湖南、河南开展数字化供电所创新研究；在南方电网，电网管理平台（计财域）取得重大进展，中标南网统一商旅服务平台改造升级项目，深入参与南网中台和技术平台建设。我们认为，随着国资委推动央企建设世界一流财务体系和国产替代加速，公司集团管理业务在稳定电网基本盘的同时，电力行业外拓展也将取得良好发展。

    　　积极布局智慧能源细分领域，拟与控股股东增资能源互联网子公司。公司积极布局电力市场交易、综合能源服务、虚拟电厂、能源运维和低碳服务等智慧能源领域新兴业态，随着这些新兴行业的发展，智慧能源业务未来有望成为重要的业务增长点。6 月公司拟与国网数科共同增资能源互联网子公司，加深业务融合，带来新的项目和产业机会，公司在能源互联网方面的发展得到控股股东的权力支持。

    　　主营业务收入稳定增长，毛利率有所下滑，持续加大研发投入。2022H1，集团管理业务收入7.05 亿元（同比+23.0%），毛利率60.10%（同比-6.1pct），智慧能源业务1.02 亿元（同比+14.8%），毛利率46.5%（同比-20.2pct）。公司主营业务毛利率下降主要系部分项目外购软硬件导致成本增加。公司持续加大研发投入，紧抓企业数字化转型、新型电力系统建设、关键领域软件国产替代等发展机遇，连续多年研发费用超20%，22H1 研发费用2.50 亿元（同比+24.6%），研发费用率27.9%。

    　　我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为4.02、4.94、5.85 亿元，根据可比公司2022 年的PE 水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2022 年的32 倍市盈率，对应目标价为8.00 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。