深耕大型企业管理信息化30 余年，电力行业积累深厚。公司成立于1998年，为大型企业信息化数字化转型提供软件、硬件及服务。成立之初，公司将服务电力集团作为战略发展方向，以财务信息化为起点，拓展至集团管理全业务、全领域，基于对能源行业的深刻理解和对信息技术的掌握，2020 年董事长明确重点布局集团管理、智慧能源、智能物联、数字社会四大业务领域的战略方向。

    　　国网电商唯一控股上市公司，股权激励注入动力。公司电力产业背景深厚，成立初期国网省公司（福建、吉林）、国电电力发展即入股，2019 年国网电商受让国网福建、国网吉林所持股份，并通过二级市场增持，现持有公司13.25%股权，同陈利浩（董事长）、黄笑华（总裁）为一致行动人，合计控制公司约23.37%股份的表决权。公司是国网电商唯一控股的上市公司，目前已实现DAP 在国网电商的全模块应用，树立核心业务系统国产化标兵，有望持续深度参与电网数字转型国产化进程。此外，2021 年底公司推出激励计划，拟授予核心员工股票期权，占公告日总股本2.59%，行权价格8.51 元/股，22-24 年业绩考核条件1）ROE≥7.9%，且不低于对标企业75 分位值；2）较2020 年CAGR≥11%，且不低于对标企业75 分位值；3）△EVA＞0。股权激励绑定核心员工利益，体现公司信心，注入发展动力。

    　　集团管理业务内容丰富，国网中台建设有望成为公司新一轮增长点。2006-2010 年间公司收入爆发式增长，4Y-CAGR 达到40%，主要原因是深度参与国网SG186 信息化工程，提供集团财务管控系统解决方案。2021 年国网财务中台建设启动，在浙江金华供电公司试点，计划22 年1 月底在国网浙江电力范围内上线，后续将在国家电网公司全面推广。电网产业链组织架构庞大，业务线条复杂，公司服务电力集团逾30 年，具备深厚的行业积累，在新一轮电网数字化与信息技术国产化进程中，公司有望深度受益于财务中台在电网及电网产业链的全面推广。此外，公司在资金管理、税务管理、智慧档案、智慧商旅等方面都有重点项目建设推进，DAP 已经实现在国网电商的全模块化应用，是国产化标杆。

    　　“双碳”叠加“新基建”，以新能源为主体的新型电力系统建设及电力市场化改革带来电力信息化巨大增量市场空间，公司深度布局智慧能源领域，有望充分受益。“双碳”背景下，新能源大量并网驱动新型电力系统建设，新能源并网消纳需求带来电力系统在“源、网、荷、储”全环节增量信息化建设需求。公司智慧能源业务深度布局电源侧碳资产管理产品、燃料智能化管理产品，电网侧资产全生命周期管理产品、各类配网智能化解决方案；负荷侧综合能源服务平台、需求侧响应管理、电力交易结算等全环节信息化领域，且各产品线均已有成功实施案例。我们认为，公司凭借国网体系内优势，叠加电力行业Know-how 壁垒和公司高研发投入及全环节产品线布局优势，有望充分分享新型电力系统建设及电力市场化改革带来的巨大市场红利。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级：我们认为，公司作为国内电力信息化领域领先厂商，有望充分受益新型电力系统建设及电力市场化改革带来的电力信息化市场红利。预计2021-2023 年EPS 分别为0.24/0.30/0.37，对应PE 分别为41.9/29.6/24.5 倍。给予2022 年42 倍PE 估值，对应市值约170 亿元。

    　　风险提示：1.新型电力系统建设进度不及预期；2.电力市场化改革进度不及预期；3.控股股东合作进度不及预期；4.电力行业数字化转型进展不及预期。