事件：2020 年4 月28 日，公司发布2019 年年报和2020 年一季报，2019 年实现营业收入15.65 亿元，同比增长22.4%，实现归母净利润2.27 亿元，同比增长16.4%，实现扣非后归母净利润1.85 亿元，同比增长9.6%。2020 年一季度实现收入2.40亿元，同比下滑20.4%，实现归母净利润696 万元，同比增长1.4%。

    　　内生持续稳健增长，加快行业拓展，强化人工智能、区块链研发投入。公司2019年保持了过去一贯稳健的发展态势，在持续深耕电力行业大型集团管理的基础上，加快了航空、医疗、粮食、化工、金融等行业的客户拓展，其他行业客户带来的收入增长36.2%明显高于电力行业客户收入增速的21.0%。公司重点布局人工智能和区块链，积极推动区块链在智慧能源、智能物联等领域的应用发展，区块链收入增长38.9 倍达到1,989 万元，人工智能业务收入也实现了30.3%的增长。

    　　费用管控成效斐然。公司2019 年销售费用仅微增4%，销售费用率同比下降2.62个pct，管理费用基本持平，管理费用率下降2.67 个pct，使得公司在2019 年计提子公司远光共创及其相关子公司坏账的情况下，依然实现了归母净利润16.4%的稳健增长。

    　　经营性净现金流表现突出，应收账款账龄结构边际改善。公司2019 年经营性净现金流达到1.87 亿元，现金回款比例位于95.8%的高位，2014 年至今的年度经营性净现金流均为正值，且持续稳步提升，2020 年第一季度的经营性净现金流为-2.0 亿元，同比增加0.98 亿元。2019 年应收账款中账龄不超过2 年的比例达到84.8%，相比2018 年提高2.93 个pct，账龄结构出现边际改善。

    　　国网电商入主，协同效应明显，存进一步资本合作预期。2019 年上半年，公司与国网电商公司签署全面合作框架协议，2019 年11 月，国资委成为公司的实际控制人，国网电商入主之后双方业务协同效应明显，未来有望实现集团管理、能源互联网、金融科技、电子商务、国产化ERP 等业务与国内资本市场平台的融合和贯通。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年实现收入18.0 亿元、21.1 亿元和25.1 亿元，实现归母净利润2.84 亿元、3.41 亿元和3.96 亿元，对应当前股价的PE为39.2 倍、32.7 倍和28.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资进度不及预期；竞争加剧，产品竞争力下降；政策推进不及预期；资产注入受阻；应收账款坏账风险加剧。