投资要点

    公司发布2019 年中报：2019H1 实现营业收入6.32 亿元，同比增长8.52%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长5.50%；扣非归母净利润0.79 亿元，同比增长7.63%；毛利率67.01%，同比下降0.87pct；净利率10.80%，同比下降1.67pct。单季度看：2019Q2 实现营收3.31 亿元，同比提升1.75%；归母净利润0.73 亿元，同比提升4.85%；毛利率75.58%，同比提升2.67pct；净利率22.17%，同比提升0.66pct。业绩符合市场预期。

    集团资源管理增速稳健，新兴业务快速增长。2019H1 电力行业营收5.89亿元，同比增长11.64%，营收占比提升至93.19%。其中，核心业务集团资源管理业务稳健增长（yoy+17.85%），咨询及客制化服务、分布式能源云服务、区块链及AI、智慧组织业务增势较高，业务拓展进度顺利；企业大数据及云服务、财务管理、集团风控管理等业务同比降幅较大，原因系订单节奏延后、需求波动等。

    承接“泛在”战略平台，国网电商协同效应凸显。泛在电力物联网建设背景下，国网电商入驻并与公司签署深度合作协议，使得公司成为“三型两网”建设战略平台；上半年公司积极布局区域能源管理、电力市场交易、综合能源服务等领域，开展分布式发电市场化交易技术、“国网小e”财务机器人等合作项目，公司核心技术与国网电商数据平台深度融合、协同发力，共同推进泛在电力物联网建设。

    电力信息化优势牢固，多点发力布局能源互联网。公司深耕电力信息化多年，多次参与大型信息化工程建设，电力行业理解与积累较深，份额牢固、优势明显；近年来公司积极布局能源行业上下游产业链，依托“云、大、物、智、移”与区块链等新技术，支撑企业数字化转型升级，把握电改及能源互联网发展红利。

    期间费用管控得当，应收账款同比增长。2019H1 公司管理/销售/财务费用分别同比下降0.02/0.45/0.13pct，期间费用率下降0.60pct 至52.42%，费用管控得当；应收账款同比增长57.93%，系电力行业支付结算惯例影响。

    投资建议：公司专注电力自动化与信息化多年，积极推动“两化”融合，在电力自动化全产业链布局、智慧城市解决方案平台积极推进背景下，有望充分受益于国内智能化与信息化投资上台阶，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.28/2.87/3.61 亿元，EPS 分别为0.27/0.34/0.43 元，对应2019 年8 月30 日收盘价PE 分别为33.5/26.6/21.1 倍，维持买入评级。

    风险提示：电改推进不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、市场竞争加剧