投资要点：

    公司构建“化工+基建”双主业发展格局，业绩大幅增长。2017 年11 月，公司完成了收购浙江交工100%股权的资产重组工作，形成化工与基建双主业互补协同发展的格局。公司2017 年营业总收入为207.68 亿元，同比增长40.61%；归母净利润11.08 亿元，同比增长136.15%。公司2018 年一季度营业收入为43.58 亿元，同比增长62.87%，归母净利润2.98 亿元，同比增长223.11%，业绩有望继续高增长。

    公司聚碳酸酯（PC）产品价格维持中高位，盈利能力强。目前，公司化工板块主要产品有PC、DMF、DMAC 和顺酐等产品。公司PC、DMF、顺酐产能分别为10 万吨/年、16 万吨/年和8 万吨/年。其中，公司全资子公司浙铁大风目前拥有10 万吨/年的PC 联合装置，采用环保、安全的非光气法工艺，具有自主知识产权，产销量位于全国前列。据化工在线数据，2018 年上半年PC（通用）均价为30185 元/吨，较去年同期上涨45.6%，盈利空间大。

    基建行业发展向好。根据国家统计局数据，2018 年上半年，我国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速同比增长7.3%，与2017 年同期增速21.1%相比，出现大幅度下滑。2018年7 月23 日，国务院召开常务会议指出：“加快今年1.35 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效”。另外，“十九大”报告首次明确提出建设“交通强国”的发展战略。《2018 年政府工作报告》全年要完成铁路投资7320 亿元、公路水运投资1.8 万亿元左右。这些政策均对基建投资提出了具体要求。根据公司公告，浙江交工2017 年实现营业收入158.28 亿元，同比增长42.29%，利润总额8.33 亿元，同比增长41.79%，净利润6.14 亿元，同比增长39.07%。在工程项目及订单方面，2017年公司在建路程工程施工项目119 个，合同金额669.19 亿元；在建路桥养护施工项目103 个，合同金额31.15 亿元。截止2018 年一季度末，公司累计已签约未完工项目金额为 470.49 亿元。我们认为公司在此轮基建投资拉动下，业绩将继续高增长。

    盈利预测和投资评级：公司化工板块尤其是PC 业务盈利较好，基建板块项目总额和订单数量稳步增长，且政府大力推动基建投资，公司业绩有望保持较高增长。我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为270.32/333.38/375.91 亿元，归母净利润分别为16.68/20.20/22.24 亿元，每股收益分别为1.28/1.55/1.70 元，对应最新收盘价PE 分别为8.30/6.85/6.22 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：原料及产品价格大幅波动风险、生产事故风险、基建政策不及预期风险、公司基建项目完成进度不及预期风险。