事件：公司发布业绩修正公告，预计2017 年度实现归母净利润10.55-11.25 亿元，同比增长124.91%-139.83%。

    主要观点：

    1.浙江交工并表，未来双主业发展

    2017 年11 月公司完成重大资产重组，收购浙江交工集团股份有限公司，公司主营业务由化工扩展为“化工+交运工程”双主业发展。受益2017 年公司主营产品聚碳酸酯、顺酐、DMF 大幅涨价，以及浙江交工并表，全年预计实现归母净利润10.55-11.25 亿元，相比2016 年的4.69 亿元（其中化工0.66 亿元，交工4.03 亿元），大幅增长。

    2.化工业务好转，业绩弹性大

    公司拥有在产产能PC 10 万吨、顺酐8 万吨（预计2018Q1 扩至10 万吨）、DMF 16 万吨（国内第二）、DMAC 4 万吨（国内第一），产销两旺。有机胺盈利稳定，2017 年DMF 均价5879 元/吨，同比+33.67%。

    顺酐经历2014-2015 年亏损，2016 扭亏为盈，2017 年均价8950 元/吨，同比+41.23%，持续改善。PC 国内自给率不足35%，净进口110万吨，进口替代空间巨大。由于行业技术壁垒高，下游需求稳定，国内PC 供不应求局面在2020 年前不会改变，公司作为国产PC 龙头，尽享先发优势。PC 每上涨1000 元/吨，增厚公司EPS 0.05 元。

    3.交运资产优良，未来增速高

    “十三五”浙江省综合交通基础设施建设投资规模预计1.2 万亿元，是“十二五”1.67 倍。浙江交运资质齐全，实力雄厚，公司业务从2015-2016 开始井喷式增长。截止2017年末，已签约未完工项目449.14亿元，其中2017Q4 新签订单78.74 亿元。2017 年-2019 年业绩承诺为扣非后净利润不低于5.2 亿元、6.5 亿元、7.5 亿元，CAGR 达36%。

    4.盈利预测及评级

    我们预计公司2017-2019 年归母净利分别为11.01 亿、12.91 亿和17.04 亿元，对应EPS 0.84 元、0.99 元和1.31 元，PE 18X、15X 和12X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格大幅波动，浙江石化项目进度不及预期。